[20081024]行业研究-电力081022：西方经济危机对我国电力行业影响（增持）

要点：
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1、西方主要经济体经济金融危机对我国电力行业的影响主要有三方面：第一、国内煤炭价格有大幅下跌的可能性（我们在本文中做了电力行业盈利对煤价跌幅的敏感性分析）；第二、经济增速放缓减少用电需求，发电量增长速度将低于预期；第三、通胀压力减小，利于实施能源价格改革，煤电联动的最大障碍扫除。
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2、三方面的影响对电力行业的盈利有利有弊，但行业盈利对各因素的敏感性不同，综合来看，“煤价下跌”和“电价上调”的有利作用要远远大于“用电需求减缓”的不利作用，因此，我们认为，电力行业未来的盈利趋势是确定向好的。
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3、近两个月以来，电力板块的走势超越大盘，目前的估值水平（按照08中期PB比较）处于所有行业的中游水平。
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4、我们认为：一方面，当前市场对多数行业的未来盈利预期不明确和忧虑，而电力行业的盈利转好是确定和明确的，相比之下，电力板块对于机构投资者具有博取相对收益的吸引力；另一方面，我们判断2007年是电力行业盈利水平的高点（前提是煤价相对高点下跌不超过45%），预期今后两年的市盈率水平一定高于按2007年业绩计算的市盈率，即高于17倍，这一水平与其他行业相比较处于中游，从绝对意义上讲，这一市盈率水平偏高，因此，该板块上涨的空间不大。