摘要：
08年前三季度公司营业总收入、净利润增速分别为34.07%、4.40%；3季度增幅分
别为24.92%、4.23%；前三季度全面摊薄每股收益0.28元。
在原燃料价格上涨、奥运停工及限运等负面因素作用下，公司利润低速增
长。（1）泾阳等3条生产线的产能释放，前三季度水泥销量同比增长18%；（2）成
本推动下前三季度均价同比增加13.59%；3季度水泥毛利率27.07%，环比升0.94个
百分点，同比降2.85个百分点。根据我们测算，前3季度吨水泥毛利基本保持不
变，成本上涨基本能够传递到下游。
投资亮点：（1）在建/拟建项目合计熟料产能约4060万吨，是目前总产能的2.7
倍。（2）发展战略转变为“重兵华北、兼顾西南”。在两地区规划产能占总规划产
能比例分别为46%、24%。重点扩张华北将有利于集中力量推进核心控制区域的形
成。
盈利预测与评级：预计公司08-10年EPS分别为0.37元、0.54元、0.84元，对应动
态市盈率为15.5倍、10.6倍、6.7倍；考虑到公司未来产能的快速扩张、在行业景
气度下行时的并购机会；仍然维持公司“增持”评级。
风险提示：水泥需求大幅下滑风险、生产线建设进程能否符合预期、快速扩张中
管理能力的有效跟进。
相关研究报告下载：
 冀东水泥（000401）：成本上涨、奥运停工等因素使利润增长低速.pdf (189.12 KB)
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发表于 2008-10-24 17:08
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