投资要点 . 业绩增长低于预期。公司第三季度实现主营收入3628 万元,同比增长 58.7%;实现净利润582 万元,同比下降1.9%;实现EPS 0.07 元,前三 季度实现EPS 0.29 元。受到新业务投入及奥运封网的影响,三季度业绩 低于市场普遍预期。 . 新业务投入较大幅度降低毛利率。三季度“快信100”业务新增6 个合 作省份,一方面开展该业务需要向部分省份运营商提供USSD 设备,另 一方面业务需要3-5 个月的免费推广期,因此短期投入较大。奥运期间 公司向移动免费提供TD-SCDMA 流媒体平台,增加了运营成本;流媒 体业务目前仍处于投入阶段,3G 全面推广之前难以带来利润。 . 奥运题材反成利空。为保证网络稳定,运营商在奥运期间封网,暂停了 新业务的申请和变更,使众多SP 无法开发奥运题材新业务。另一方面, 奥运期间增值业务的营销活动也被暂停,使得业务推广受到限制。 . 四季度业绩难言乐观。公司四季度仍将进一步推广“快信100”业务, 新业务的推广需要持续的投入,因此利润的实现则需要等到09 年上半 年。虽然四季度加大营销将会改善业绩,但是整体来讲难言乐观。 . 风险因素。行业风险在于监管政策风险、运营商挤压SP 利润空间及竞 争加剧的风险;公司风险在于168 业务对运营商依赖性较大、“快信100” 盈利可能低于预期、3G 推迟导致流媒体业务投入增加等风险。 . 盈利预测、估值及投资评级。08/09/10 年EPS 0.43/0.58/0.74 元,当前股 价8.83 元,对应08/09/10 年PE 21/15/12 倍。由于市场整体估值中枢的 下降,我们下调公司目标价至12.06 元,维持“增持”评级。 相关研究报告下载:
北纬通信(002148)2008年3季报点评—新业务投入抑制短期业绩.pdf (183.83 KB)
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