事件：
2008 年9月9日，我们对美的电器合肥冰箱和洗衣机生产基地进行了调研。在参观生产线现场后，公司财务总监赵军、董秘李飞德及冰箱和洗衣机事业部负责人和我们进行了交流。
调研结论：
公司的冰箱业务包括四大生产基地和三个主要品牌，四大生产基地为合肥荣事达、合肥华凌、荆州小天鹅和广州华凌，三个主要品牌为美的、荣事达和华凌。各生产基地和品牌明年总产能计划达到900万台，未来超过1300万台。公司计划用三至五年的时间，冰箱业务进入国内前两名，销售额超过100亿元。
合肥荣事达在原荣事达冰箱公司的基础上成立，厂址位于原荣事达公司老厂区，今年产能约230万台，明年将达300万，定位内销，主要负责长江以北市场。合肥华凌负责出口，同时生产高档的对开门冰箱，今年出口将达200万台。荆州小天鹅今年产能约50万台，规划明年100万台，两年后500万台，定位内销，负责西南和中部市场。广州华凌今年产能50万台，明年计划达到80万台，改造后的目标是达到200万台，负责华南市场，同时兼顾对欧洲市场的出口。
冰箱品牌方面，美的品牌和荣事达品牌均定位为全国品牌，其中美的品牌定位中高档产品，主要目标市场是一二线城市，荣事达定位中低档，主要市场在三四线城市和农村市场。合肥华凌和广州华凌在华东和华南具有较大的市场影响力，未来主要定位为这两个地区的区域品牌。
美的电器洗衣机业务包括美的和荣事达两大品牌，计划今年产能达到400万台，明年600万台，后年800万台，目标做到1000万台以上。其中美的品牌洗衣机定位在滚筒和全自动洗衣机，荣事达主要定位在全自动和双缸洗衣机。
收购荣事达后，公司把原荣事达洗衣机生产线迁移到合肥经济开发区新购置的厂房内，并追加投资。目前一期投资已经完成，二期正在建设。全部建成后，洗衣机生产线将从原荣事达的两条全自动洗衣机生产线扩展到八条生产线，其中4条全自动生产线，3条双缸生产线和1条滚筒生产线。
对于美的电器大举进入冰箱和洗衣机行业，我们持较为乐观的态度，信心主要来自于公司良好的治理结构、优秀的管理团队和强大的整合能力，冰箱和洗衣机业务有望成为公司未来的主要增长点。鉴于该项业务刚开始起步，我们暂时维持公司未来三年的盈利预测，即每股收益分别为0.83、1.08和1.37元，复合增长率29.57%，对应目前股价的市盈率水平分别为10.91、8.34和6.56倍，维持“增持”的投资评级。
相关研究报告下载：
 美的电器调研快报——冰洗将成主要增长点.pdf (334.39 KB)
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发表于 2008-9-24 18:12
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