研究结论
2008年三季度公司实现营收3.65亿元，同比增长41.80%，实现营业利润1.91亿元，同比增长10.33%，归属于母公司的净利润1153万元，同比降低16.21%。前三季度实现每股收益0.35元
净利润降低原因之一是三季度356万元的营业外支出，主要是捐赠款。同时，江西九州通尚未实现赢利，新产品广告投入大，都影响了公司营业利润的提升
公司的主导产品“健胃消食片”和“复方草珊瑚含片”已进入成熟期，目前稳健增长， “健胃消食片”收入增长12％；“复方草珊瑚含片”收入同比增长5％。近期公司对“健胃消食片”提价0.10元，对销量基本没有影响。我们预计老产品方面全年增长在10%以上没有问题
新品种是公司进入下一个增长期的关键：复合氨基酸口服液“初元”营销良好，我们保守估计全年收入当在5000万元以上，09年实现收入过亿元。“古优”目前在陕西和山西试销，摸索销售模式。随着试销面积扩大，四季度公司广告投入将增加。我们预计由于明年需要同时支持两个新品销售，营销费用将进一步提升
江西九州通三季度开始并表，收入6500万元，预计全年完成收入1.8亿元，实现盈亏平衡。我们预计09年实现收入5亿元，稳定运营后净利润率可达2%-3%
风险因素：“初元”目前看来销售情况良好，随着销售规模扩大，与竞品的竞争将趋激烈；“古优”的营销模式还在摸索，在不同于过往的渠道，需要多久能够成功，需要密切观察
我们预测08、09年EPS分别为0.40元、0.49元。以08年EPS为基础，给予25倍P/E的估值水平，六个月目标价为10.00元，维持“增持”评级 相关研究报告下载：
 江中药业08年三季报点评——新品前景看好.pdf (465.79 KB)
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发表于 2008-10-22 15:57
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