[20081022]锦江股份（600754）-酒店景气回落，全年平稳增长

【内容摘要】

由于上海酒店景气度持续下滑，第三季度难有靓丽表现，我们预计全年业绩增长约5%；09、10年业绩有望保持平稳增长，是较好的防御性品种；我们维持08-10EPS 0.46、0.52、0.65元的盈利预测，维持审慎推荐-A的投资评级。

第三季度业绩有压力，全年增长有限。由于上海酒店业景气度持续下滑、经营成本上升、武汉锦江短期内难以盈利，第三季度业绩难有靓丽表现，我们预计全年业绩增长5%左右。

酒店投资压力较大，09年也不容乐观。08年上海酒店业景气度延续下滑趋势，即使奥运后也没有明显复苏迹象；目前全球经济波动将对上海酒店业带来负面影响，即使有世博等有利因素的支撑，09年上海酒店业仍不容乐观。

酒店管理业务短期内平稳发展，2010年后有望较快增长。公司管理的在营业酒店基本稳定，短期内收入将保持平稳增长；09年底，和平饭店有望开业，到2010年，将新增开业酒店10余家，酒店管理收入有望实现较快增长。

餐饮业将保持平稳，上海肯德基合作将继续。公司餐饮业务大多处于扭亏阶段，大规模扩张的可能性不大；上海肯德基的合作于2010年到期，因为双方有较大的优势互补，预计到期后双方的合作将会继续。

世博带来的业绩推动程度尚无法准确估计。世博对公司的业绩推动主要通过入境游客增加来实现的，在全球遭遇经济危机的背景下，世博会对入境游客的拉动以及对公司的业绩影响程度尚无法准确估计。

锦江之星经营情况良好。截至9月底，锦江之星开业酒店218家，客房数突破3万间，1-9月份平均房价略有上升，预计全年REVPAR145-150元，与07年持平；上半年实现净利润2000多万元，我们预计全年可能达5000万元。

维持盈利预测及审慎推荐A的投资评级。上海酒店业景气度下滑在预期之中，我们维持08-10年EPS0.46、0.52、0.65元的盈利预测；在经济不明朗的情况下，业绩能保持平稳增长，是较好的防御性品种，维持审慎推荐-A的投资评级。