摘要: 08年1-9月公司实现营业收入10.65亿元,同比增长2.63%;营业利润3,433万 元,同比下降28.33%;归属于母公司净利润3,669万元,同比下降9.49%;全面摊薄 每股收益为0.13元。我们认为,公司“收入小幅增长、营业利润大幅下滑”主要系上 半年以钢材为主的原材料涨价压力下,使得报告期综合毛利率同比下降了1.29个百 分点至16.82%;而因享受“三线企业”增值税返还使得营业外收支同比大幅增加858 万元,减轻净利润约16.39%的下降幅度。 我们预计,内忧外患情形下,短期内公司业绩难见起色,判断基于三方面: 1) 公司06年底资产置换后的兰州电机、长城控制仍处于政策性破产进程中,何时并入 上市公司未知;2)以出口为主的浓缩苹果汁业务受欧美经济下滑影响,收入同比 增速由07年的101%急剧下滑至08上半年的-16%;3)公司拟定向增发募投的4个产业 化项目,由于受近一年的低迷股市而于近日过期失效,使得公司未能募集资金投 建,近期从而缺乏新产品面市的增长动力。 假定公司兰州电机、长城控制电器能在09年内顺利完成政策性破产并合并报表, 预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.22元、0.29元、0.31元,对应动态P/E 分别为22倍、16倍及15倍,虽然目前P/B仅为1.27倍的较低水平,但考虑到公司资 产重组的不确定性及定向增发受阻的不利影响,下调至“中性”投资评级。提示大额 增值税返还政策的不确定性风险。 相关研究报告下载:
长城电工(600192):内忧外患,料短期内难见起色.pdf (232.33 KB)
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