2008年10月14日，我们调研了广电网络，与公司财务部和证券部主要负责人就公司经营发展情况及面临的财务问题等进行了深入交流。
投资要点：
n 公司主业突出，彻底转型有线电视网络综合运营商。 2008年7月1日起，公司退出了广告代理业务，彻底转型为有线电视网络综合运营商，目前其主营业务收入90%以上来自有线网络业务，并将努力在2010年完成全省转换200万以上数字电视用户的目标。
n 高企的财务费用和不断攀升的折旧额将影响公司近两年的业绩。由于收购全省有线网络资产，公司产生巨大的资金需求。目前已有短期借款1.7亿和长期借款7.4亿，财务费用高企。同时，数字整转的大规模开展带来折旧额不断攀升。两方面因素将影响公司近两年的业绩。
n 08年中期公司调整会计项目核算范围，销售费用率和管理费用率大幅提高，生产成本减少带来毛利率提升。08年中期，公司调整会计项目核算范围，除生产工人工资继续计入生产成本外，销售人员和行政管理人员工资分别计入销售费用和管理费用，由此二季度公司两项费用率环比大幅提高7.44%和7.79%；生产成本降低带来毛利率二季度环比提高6.07%。
n 股价不断向下调整，公司估值优势愈加明显。按3.33亿股本摊薄，预测公司08-10年EPS分别为0.27、0.29和0.36元。股价不断向下调整后，公司08-10年的EV/EBIDA仅为4.6倍、3.9倍和3.5倍，处于非常低的水平。基于市场低迷的情况，按08年6倍的EV/EBIDA给予保守估值，6-12个月目标价为7.40元，对应08年27.7倍的市盈率。维持“推荐”评级。
风险提示：
数字电视整转资金压力大，可能影响公司有线电视数字化进程。 相关研究报告下载：
 公司研究-广电网络-财务压力下数字平移稳步进行 股价下调后估值优势愈加明显-.pdf (221.32 KB)
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发表于 2008-10-20 17:25
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