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[20080908]旅游板块的投资机会到了吗?--上海估值研讨会及路演纪要

我们9月2日下午在上海浦东通茂酒店举办了旅游酒店估值研讨会,参会的有近20名来自基金公司和其他机构的基金经理和研究员。9月3日至5日,我们拜会了上海约10家基金的研究员、基金经理和投资总监,就旅游板块的估值、投资机会等进行了沟通。
主要观点:
我们总结了此次上海研讨会参会者和路演相关人士的主要观点如下:
1.大多数人判断旅游行业有时点性“投资”机会。
2.多数基金近期关注旅游酒店行业还因为:它可能是09年市场上少数盈利能增长的行业,但大家在对增速高低的判断上存在较大分歧;
3.绝大多数人担心资产价格下降(楼市和股市)和经济前景较差将给旅游行业带来不利影响,部分人担心影响幅度会较大;
4.个股方面:中青旅、丽江旅游股价大幅回落后,现价隐含回报率已迅速回升,对投资者吸引力正在提高;锦江股份资产质量优良,2010年世博会很可能成为股价催化剂,并带来时点性投资机会;黄山旅游估值偏高,但大家普遍认为公司资产质量最好、中长期发展前景最乐观;几乎所有人都认为峨眉山公司治理问题严重,但资产质量非常好,目前公司价值有较大低估,部分人认为公司治理不会再坏了,价值低估可能带来较好的投资机会;
5.约过半数的人认同我们独创的PE测算法,认为该方法符合现代投资理论体系框架和中国投资者习惯用PE估值的特点。
平安观点:
1.“十一”旅游业景气度很可能超过07年同期。我们判断,奥运会后各种管制应该会放松,因此旅游业景气度也可能从9月份开始回升,“十一”旅游业增速可能超过07年。09年旅游业景气度仍会较高。依据是中国居民绝对收入水平已较高,08年前期旅游需求受压抑严重;前提是经济增速放缓不会导致居民实际收入水平下降,只是增速放缓;
2.我们认为,旅游板块股价近期出现反弹可能性较高,但我们认为,以此做为投资依据需要谨慎,因为整个板块流动性并不好;
3.行业估值已具备较好中长期投资价值。我们分析,股价大幅回落后,平安证券重点跟踪旅游公司投资价值正在显现,现价隐含未来回报率也在迅速提高,我们认为这会吸引资产流入,并支持股价。当然,如果以未来回报率为10%计算,我们预期重点跟踪公司股价较9月5日收盘价再下跌约10%;
4.个股方面,我们后续可能提高丽江旅游和中青旅评级至“推荐”。6家重点公司中,我们认为,丽江旅游和中青旅的估值优势正变得较为明显,如果股价继续下行,我们可能将两者评级从“中性”提高至“推荐”;
 

相关研究报告下载:

旅游板块的投资机会到了吗?--上海估值研讨会及路演纪要.pdf (33.21 KB)


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