一、宏观策略研究
报告名称主要观点
《农村改革是长期增长的重要动力》我们认为，对中国这样一个有着众多农村人口的发展中大国，城乡经济社会发展一体化体制机制的建立和农村消费水平的大幅提升一定会成为长期内经济增长的重要动力。
《进口减速更快将导致顺差继续扩大——08年9月份进出口数据分析》今年以来，中国进口实际的环比增速快速下滑，一季度仅环比增长0.8%，二季度出现负增长，7、8月份也仅略有反弹。我们认为，进口实际环比增速的下滑一方面有国内投资实际增速放缓的影响，另一方面也反应了国内进口产品替代的增强。从更长一点的时间看，由于全球目前正经历一场严重的金融危机，这将不可避免地使全球经济的增长速度降低，并促使明年中国的出口增长速度继续下降，我们预期09年中国出口的名义增速将下滑至9.5%左右，名义进口增速更会大幅回落至7%，贸易顺差将增长20%。
《信贷额度控制仍然严格——2008年9月金融运行数据点评》我们预计央行可能会适度增加贷款额度。当前经济环境迫切需要货币政策实质放松。近期央行下调存贷利率和准备金率，再次确认货币政策正走向全面放松。但在贷款额度仍然严格控制下，仅仅增加商业银行“可贷资金量”和降低“贷款价格”，其刺激经济的作用将大打折扣。当前世界正发生全球性金融恐慌，我国经济增速下滑和通货紧缩的趋势初现端倪，央行货币政策例会及其领导对外活动中均不再提“从紧”，而更多的是关注国际金融动荡，更多的提到经济增长，因此，我们预计第四季度货币政策将再次放松，预计央行将至少下调一次存贷利率和准备金率，并适度增加信贷额度。
二、行业研究
报告名称行业类别行业评级行业观点代表公司
《保险行业2008年三季报前瞻——净资产跌幅：国寿1%、平安12%、太保4%》保险看好如果09年A股持平，那么08年底也许就是保险股内含价值最低之时，尽管09年净利润可能较低。按照10月13日收盘价（如右表），各公司股价隐含新业务倍数为：国寿27倍、平安10倍、太保16倍，隐含P/EV倍数为：国寿3.0倍、平安1.8倍、太保2.0倍。平安估值水平最低，完全达到甚至略低于正常状态下欧洲同行估值水平（10-15X新业务倍数、1.5-2XP/EV倍数）。按照各公司的精算假设，给予国寿、平安和太保寿险业务32X、31X、28X新业务倍数以及其他业务1X08PB，则08年底公司每股估值为：国寿23元、平安51元、太保18元。考虑到平安不确定因素较多，如海外投资、税务检查、限售解禁等，若按15X新业务倍数，则平安估值为36元/股。估值主要风险在于A股市场可。--
《高速公路动态跟踪——从分红率和现金流来看公路行业的机会》高速公路看好我们看好公路行业在经济波动中弱周期性带来的机会，虽然存在有增速放缓、路网加密、城际铁路和大股东影响带来的不确定性，但相比较周期性行业的波动，公路行业公司让人放心的多，尤其是在投资者对于风险控制越来越谨慎、并有填仓需求的这样一种状况中。结合经营层面综合来看，短中期我们看好赣粤高速、楚天高速和山东高速，从分红率、现金流和未来资本开支的角度宁沪高速也是个不错的选择，尽管短期内的负面影响较多。赣粤高速
楚天高速
山东高速
三、公司研究
推荐公司证券代码投资评级盈利预测
07E 08E 09E推荐理由
赣粤高速600269维持买入0.940.920.93在经济波动加大，外围金融环境恶化的环境下，确定的、稳定的、弱周期性的、现金流充足的公路行业将会受到投资者的关注，而赣粤高速无论在增长、政府支持还是经营风险上在同行业中都具备一定优势。我们考虑08年上半年补贴1.49亿，不考虑09年补贴，预计公司08-09年每股收益分别为0.92、0.93元，目前股价9.99元，08和09年动态市盈率分别为10.64X和10.84X，估值偏低，我们维持公司的“买入”评级。
金晶科技600586维持买入------公司认为08年产量在30万吨，能保证实现盈利。从公司三大主导产品运行情况来看，公司三季度盈利情况不容乐观，预计三季度净利润将与去年同期持平，我们调低公司08年和09年的盈利预测，08年EPS为0.41元，09年为0.75元。考虑公司纯碱的投产，09年业绩仍会有快速增长，仍维持公司“买入”的投资评级。
秦川发展000837维持买入0.310.350.51我们预计未来几年数控机床的年均增长率将保持在20%以上，继续高于行业平均增速。
四、其他研究
报告名称主要观点
《破位预告——新华富时中国A50指数期货周报》周五指数下跌4.06%，与此同时空方再度进场，成交14手，全部贴水，最大贴水幅度达到2.32%（6700点）。6700点是9月18日降税前的水平，等于A50期货预告下周指数将再度向下破位。
《大部分权证创新低——A股权证周刊》根据Black-Scholes公式计算结果，结合目前的正股股价，权证上市参考价将在1.25元到1.43元，对应溢价率在70%到64%。综合考虑江西铜业基本面前景以及目前权证市场估值情况，我们认为江西铜业权证上市初期溢价率在60%到70%左右的概率较大，而对应权证价格最高可达到1.55元到1.75元左右，以获取申购收益为目的的投资者可以适时抛售。
《转债转股价集中修正——可转债周报》在具体投资上，我们建议投资者采取相对稳健的策略，可以选择修正预期较为明确的转债做中短线的配置。也可以少量参与股性较强的转债来分享大盘超跌反弹的收益。对于目前股性稍强的转债，投资者可以少量参与大荒及赤化转债。对于中短期存在修正预期且估值较为接近回售价格的转债，投资者可以适当关注柳工及海马转债。
《积极关注债券型基金——基金每周分析》而目前由于从全球来看，降息已经是必然趋势，而在中国，由于对通货膨胀的忧虑已经不是一个问题，所以进入到降息周期之中的机会极大，因此，债券的牛市已经到来，投资者不妨暂时放弃股票市场，转而关注债券型基金。我们认为，投资者在当前的第一选择是申购债券型基金以保证收益，交银施罗德、大成、华夏旗下的债券型基金投资者可以考虑持有。而第二选择，我们认为大盘的封闭式基金大家可以适当参与，因为长期来看，封闭式基金存在折价的优势，并且市场转暖之后，他们的收益不会比开放式基金差。
相关研究报告下载：
 本周重点报告回顾.pdf (666.12 KB)
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发表于 2008-10-17 16:59
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