为缓解金融危机对全球资本市场的冲击，近期海外市场纷纷出台多项救市措施，国内也出台了一系列救市增策，
我们认为这些政策确认了市场的政策底。我们已连续两日发出了策略快评《救市政策下的投资策略》，提出关注两类股
票，一是以央企为主的有增持和回购计划的股票，二是在政策支持下业绩增长明确的股票。昨日我们推出策略报告《基
于增持和回购的投资策略》，今天我们着重阐述在政策支持下业绩增长明确的股票。
评论：
一、“救股市”是治标，“救经济”才是治本
虽然上周出台了一系列“救股市”的政策，短期对股市起到了极大的推动作用，然而要想治本，最终还是要落到
“救经济”上来。因此，股票普涨结束之后，市场将进入分化阶段。我们建议投资者在调整持仓结构的过程中，更多
关注后续实质性经济政策的变化，市场的演化最终要回到经济基本面上来。
今年以来，宏观政策的逐渐转向从温家宝的三次讲话中能够明显的体现出来，从3 月份冰灾后抗通胀时的“天变
不足畏”，到7 月的“推动经济又好又快发展”，再到上周末的“保持宏观经济稳定，保持金融市场稳定，保持证券市
场稳定”，可以看到，宏观政策由紧向松转变的趋势。
二、十月份是个关键的转折期
我们认为十月份可能是宏观经济的关键转折期
（1）2008 年10 月，美国房地产相关的抵押贷款可能出现另一波违约高峰。在这种情况下，美国相关的金融机
构可能有更大规模的资产减计出现。
（2）奥运会后，政府工作重点将转移到经济工作上来。在国内外经济形势出现逆向走势的情况下，经济政策导
向已经发生变化，由于奥运维稳期间各项政策的实施步骤还没有正式启动，奥运会后经济政策的落实将进入实质阶段。
而10 月份很可能就是这样一个重要的时间窗口。可以猜想，奥运期间出现的类似于非典期间一样的实体经济下滑，
如工厂停工导致的发电量增速下降等，可能在奥运后出现类似于非典之后的实体经济反弹。
（3）今年十月将召开十七届三中全会，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究推进农村改
革发展问题。十七届三中全会后政策可能发生重要变化：三农问题中土地流转，保增长条件下三大领域政策将松都有
可能在10 月份讨论并实施。
三、可能发生调整的宏观政策
1、货币政策
货币政策会放得更松，以下三类政策工具可以选择使用，预计前两项政策的可能性更大。
（1）取消信贷额度限制；（2）再次不对称降息（降贷款利率、存款利率不变）；（3）再次不对称调低存款准备金率。
2、财政政策
财政政策客观上已经变得积极，特别是在雪灾、地震、水灾之中及灾后重建方面，增加了许多额外支出。由于外
部环境进一步恶化，政府需要稳定和加强内需，来抵御外部冲击，预计从财政政策会加大力度，一是促进消费需求增
长；二是鼓励节能减排，通过财政支持淘汰落后产能，鼓励技术创新；三是减轻外贸企业压力；四是稳定农业生产。
措施有：
（1）加大转移支付力度；（2）加大财政补贴；（3）扩大出口退税范围。
3、产业政策
本轮宏观政策调整不会是简单意义上的放松，而会结合经济发展方式的转型和产业升级等长远目标，因此，有利
于促进经济转型、产业升级、加强国民经济薄弱环节，同时又能短期刺激经济的措施会陆续出台。
（1）进一步调整资源品价格，推进价格体制改革；（2）推进以土地流转制度改革为核心土地制度改革；（3）加
快推进医疗体制改革；（4）加快重大项目建设进程。
以上可能采用的三大类政策的详尽分析请参见中信证券宏观研究组即将推出的报告《电力增长与宏观经济之二》。
四、哪些行业会在政策支持下收益
中信证券宏观研究组预测08、09 年固定资产投资增速分别为26%和22%，不会发生大幅下滑，且这个预测值与
市场一致预期非常相近。在这种环境下，我们建议关注如下三类行业：受益于积极财政政策的行业，如铁路建筑、工
程机械、重卡；受益于产业体制改革的行业，如医药；受益于价格体制改革的行业，如石油化工。
1、受益于积极的财政政策——铁路建筑、工程机械、重卡
受益于产业体制改革——医药
受益于价格体制改革——石油化工 相关研究报告下载：
 策略快报—寻找政策支持下增长明确的股票.pdf (289.04 KB)
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发表于 2008-9-24 10:26
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