[20080923] 高华证券宏观研究（推荐）印度宏观：乌云散去但未见阳光亚洲宏观

纵观今年，影响印度市场起伏的主要是两个原因：1）大宗商品价格高企、2）全球信贷危机。前者对印度经济造成了非常恶劣的影响，而信贷危机尽管逆转了大量外汇流入印度的趋势，但对印度经济基本面的影响相对较小。
对比今年夏天的情况，当前很多乌云已然散去。首先，我们认为印度银行的利率水平已达到峰值，在目前的全球环境下，印度央行仍会不断注入流动性；其次，油价下跌降低了印度经济面临的一大风险；再次，季风气候、天气情况对农业的威胁也逐渐减小。另外，尽管外汇流入速度放缓，但数据显示印度的外部环境依然良好。最后，印度的金融环境没有发生质的恶化，印度银行中的按揭贷款仅占全部贷款很小的比重。
但同时也应该看到，印度经济的增速已经开始下滑，企业盈利降低，印度股市的估值并不便宜，而市场对政府财政赤字过大和政策性风险的担忧仍然存在、全球经济环境尚未好转，因此虽然乌云散去但我们仍未见阳光。