[20080917]医药行业第四季度投资策略——新医改推动行业整合来临，布局产业巨

《新医改再次征求意见稿》将于9月底之前公布，08年底有望敲定，09年进入实施。我们判断：新医改配套方案将从2009年起，对医药行业产生颠覆性影响，将推动医药行业整合时代来临：1、药品价格管控（参考定价和等额加价制），鼓励创新药和合理用药，大大有利于国产药，开刀“进口药”和“合资药”。2、“分级医疗、医疗资源下沉”将冲击现有药品销售终端格局。医疗资源流向指引着药品销售流向。医院：OTC：第三终端的比例由2007年的58%：26%：16%，2010年将演变为30%：26%：44%。基层医疗机构药品市场的兴起，必然吸引相关企业的药品销售策略从大医院和OTC向基层医疗机构转型。3、“一区一品一规一配送”和新版GSP标准的药品流通改革，将淘汰许多不达标的商业企业。我们预计：未来三年内，我国将约有1/3医药工业企业和1/2商业企业遭到淘汰，市场份额向优势企业集中，我们上调行业投资评级到“推荐”。

我们推荐的投资策略框架：我国医药产业巨头将可能诞生在疫苗、专利药、医药流通、健康消费品和现代中药这五大领域。建议关注“平台价值”。我们推荐12支未来可能成为产业巨头的股票组合：通化东宝、康美药业、恒瑞医药、东阿阿胶、国药股份、天坛生物、华兰生物、云南白药、三九药业、上海莱士、天士力和天药股份。具体公司投资策略：1、通化东宝：9月20日左右获得GMP扩产批件，公司胰岛素国内市场未来受益于新医改，海外市场销售09年可能超预期。2、天药股份：拥有国内独有工艺、具备大幅提价能力，今年11月董事会换届将奠定公司业绩增长上升通道的新起点，身为全球第三的皮质激素巨头，公司与辉瑞战略合作，将指引公司产品扩大高端规范市场份额。3、东阿阿胶：我们7月22日在公司08年预测PE50倍并面临短期经营困难时，下调了其短期评级。当前，股价已调整充分，短期经营减利风险已经释放，我们维持业绩预测、继续看好长期增势，上调其短期评级至“强烈推荐”。4、“恒瑞医药”和“华兰生物”是短期估值水平有望获得较大提升的两支股票。我们详细分析了两家公司核心竞争力和利润增长动力。5、中医药是新医改大力倡导的方向，康美药业和天士力将显著受益，两只股票当前估值较有吸引力。