公司是国内无线网络优化覆盖企业第二梯队领头羊。公司的主要产品为无线网络优化覆盖设备及解决方案及射频无源器件，主要客户包括移动运营商和核心通信设备制造商。行业呈现少数厂商领导、若干厂商跟随、其他众多区域厂商参与的三级梯队竞争格局。公司目前的收入在行业内排名第五，处于第二梯队的领头羊位置。公司未来的发展仍将围绕无线网络优化覆盖业务做强做大，力争进入第一梯队。
重组和3G催化行业增长。电信重组后，3家运营商的竞争将更趋激烈，服务和品牌是竞争的关键，而网络覆盖不仅是品牌的内容之一，也是提升服务水平的基础。目前新电信和新联通的网络覆盖均和中移动有很大差距，从基站数量上可见一斑，因此未来两年，新联通和新电信均将斥巨资改善网络覆盖，从而将为网络优化覆盖企业带来机遇。3G将对网络优化覆盖提出更高要求。一方面，3G频谱频率较高，单一基站或直放站覆盖面积减小，因此对直放站的数量需求增加；另一方面，由于3G最主要的数据业务大部分发生在室内，因此室内的无线覆盖相对2G更加重要。因此，3G网络建设中无线网络优化覆盖在总投资中的比例将会有较大提升。
公司在研发方面具有优势。由于公司注重研发投入，技术实力处于行业领先地位。公司的3G 射频拉远单元RRU（Remote Radio Unit）产品已经实现小批量生产；将3G 技术应用于2G 的GSM 数字射频拉远产品(GRRU)也已经批量生产，目前仅京信通信、武汉虹信等第一梯队企业具备研发和生产能力。虽RRU 不能完全取代直放站和干线放大器，但是在3G 网络覆盖中会成为主导方式，3G 时代的市场版图也将重新划分，公司的先发优势有助于其取得更大的市场份额。
公司具有服务网络优势。现在运营商逐渐将产品采购、系统集成、进楼谈判和网络维护打包给实力较强的网络优化覆盖企业，公司上市后，在全国建立了较为完善的服务营销网络，相对于第二梯队企业有较大优势。
. 增发募资吹响跨入第一梯队的冲锋号。公司拟公开增发不超过3000 万股，募资月2.3 亿元，用于“年产1 万台新一代移动通信网络覆盖设备生产线技改项目”、“年产7000 台（套）TD-CDMA/WCDMA/CDMA2000 移动通信直放站系统技术改造项目”以及“系统集成和网络优化服务平台项目”。由于网络优化项目的回款周期长（约1 年），因此资金是限制企业扩大规模和提高市场份额的重要因素。此次增发如果成功，将扩大3G RRU 产品产能、增强公司的系统集成和服务能力、提升其市场地位。
业绩催化剂。公司业绩的催化剂包含电信重组后三大运营商CAPEX 的增长及网络优化覆盖占比的提高，RRU 产品提升公司3G时代的市场份额，紫光网络的无源器件开拓新客户并开始批量供货、数字电视覆盖市场和高铁GSM-R 市场的增长等。
. 风险提示。公司面临的风险主要是运营商集采导致产品毛利和价格进一步下滑的风险、竞争中市场份额下滑的风险、RRU产品可能与部分客户（核心设备制造商）竞争的风险、增发不顺利导致扩张速度受限错过发展机遇的风险等。
. 业绩预测及评级。三维通信（08/09/10 年EPS 0.45/0.61/0.83 元，08/09/10 年PE 21/16/12 倍，当前价9.54 元，目标价11.50 元，“买入”评级）。 相关研究报告下载：
 无线网络覆盖业第二梯队领头羊.pdf (222.02 KB)
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发表于 2008-9-27 10:44
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