事项：
宝钢公布11 月度碳钢产品国内期货销售价格调整通知，普热SPHC 下调800 元/吨，普冷SPCC 下调800 元/吨，
热镀锌下调700 元/吨。对此评论如下：
评论：
. 是对10 月份价格调整的修正
公司11 月份价格下调幅度较大，主要原因是在市场价格下跌后，公司并未对10 月份价格进行大幅调整，10 月份
普热SPHC 价格保持不变，普冷SPCC 价格下调200 元/吨，10 月份价格下调幅度显著低于其他钢铁公司。这次11 月
份价格调整，在一定程度上是对10 月份价格进行修正，11 月份价格下调前，普热和普冷价格均高于市场1200~1300
元/吨，这次价格下调后，高于市场价格400~500 元/吨，符合了宝钢的品牌溢价。
. 维持公司08 年1 元的业绩预测
从公司公布的价格来看，08 年3 季度普热SPHC 和普冷SPCC 的不含税均价为5645 元/吨和5042 元/吨，分别比2
季度上涨603 元/吨和522 元/吨，应该基本覆盖3 季度矿石成本上涨的完全释放以及焦煤价格上涨带来的成本增加；即
使按照下调800 元/吨以后的价格计算，普热SPHC 和普冷SPCC 仍比1 季度上涨900 元/吨和700 元/吨。而且，这次
月度调整的是市场流通产品价格，战略客户和直供客户仍实行季度定价。从季度业绩来看，3 季度可能与2 季度持平
或者略低于2 季度水平，4 季度可能与1 季度持平。我们暂时对09 年业绩不做调整。
钢铁股具有估值优势
目前，市场对于09 年钢铁行业的盈利变化的预期存在较大分歧，我们暂时抛开这种分歧，从PB 估值的角度看一
下目前钢铁股的估值。大中型钢铁上市公司即使在最艰难的90 年代中后期和2005~2006 年也没有出现亏损，因此由
于亏损导致每股净资产减少的风险很小。
我们发现，仅05 年中期至06 年中期这段时间的估值略低于目前钢铁股额估值水平。05 年是整个大盘和钢铁行
业都最为悲观的时期：上证指数在1000 点左右徘徊；钢铁行业一方面受到大量在建钢铁项目，未来产能严重过剩担
忧的困扰，供给压力极大；另一方面，很多固定资产投资受到国家严厉的宏观调控，需求压力也很大。
而目前，上证指数仍然在2000 点以上；04 年~05 年大批新建的钢铁项目目前都已经投产达产、过去几年国家对
于铁行业固定资产投资严格控制以及落后产能的淘汰，使得产能过剩的担忧已经大幅减轻，未来几年内钢铁产量保持
低速增长已经是不争的事实，供给压力大幅减轻。
目前钢铁股的估值不能说是最低的，但至少应该是估值的底部，仅比历史最低估值高10%~20%（鞍钢目前的静
态市净率为上市以来最低）。
盈利预测、估值及投资评级：
宝钢股份（07/08 年EPS 1.00/1.20 元，07/08 年PE 7/6 倍，当前价 6.61 元，目标价 12.00 元，买入评级）我们
维持公司08 年1 元的盈利预测，暂时维持09 年盈利预测，维持公司买入的投资评级。 相关研究报告下载：
 宝钢股份（600019）重大事项点评—维持08年1元的盈利预测.pdf (216.15 KB)
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发表于 2008-9-23 14:51
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