[20080923]策略快报—基于增持和回购的投资策略

在《救市政策下的投资策略》中，我们建议投资者关注两类投资机会，一是有明确需求拉动的股票，二是有增持和回购计划的股票。在这份报告里我们进一步提出增持和回购的投资组合。

一、增持的投资机会
在当前的市场环境下，哪些公司有可能进行增持呢？主要考虑两个因素，一是股东，二是价格。

股东方面，首先是大股东持股比例较高，且为央企或者是国资委，这一类型的股东增持的动力较强，并且对增持行为对股价的影响较大。其次，股东结构比较单一，除第一大股东外，不存在持股数量较大的其他法人股东。

价格方面，为了找出便宜的公司，我们对不同时期上市的股票进行了区别处理。对06 年以前上市的公司，选择PB 处于历史低位，特别是与05 年底的估值水平相比较低的公司。对06 年以后上市的公司，选择股价跌破或接近发行价的公司。另外，对于两地上市的公司，我们选择A/H 比较较低的公司。

按照上述思路，我们挑选了18 家上市公司，06 年以前和06 年以后上市的各9 家。

二、回购的投资机会
回购相对于增持的分析要简单一些。

1.考虑PB，选择低PB 的公司，如果PB 较高，回购会稀释公司的净资产，导致估值水平上升。

2.考虑公司近几年的分红情况，因为回购本身就是分红的一种方式，近年来分红较多的公司实施回购的可能性较大。

3.考虑公司的资金状况，现金流越多、现金流与流通市值的比值越高，表明公司回购股票的能力越强。由于当前A 股公司的PB 水平仍然较高，所以能够选择的公司非常有限，预计短期内回购大规模开展的可能性不大。