历史上多次救市，但具有一定可比性的行情并不多，特别是2000年之前的救市，
一般是采取的政府资金直接入市，甚至是银行资金入市，典型的是1994年的行情，
当时是几大券商，如海通证券、华夏证券、君安证券、万国证券都是调用银行资
金，针对上海石化、申能股份、陆家嘴等指标股进行拉升，导致短期内股市大幅度
上涨，结果是利益驱动，涨得急，行情回落的也快，是不考虑企业业绩的行情。主
要看一下2000年以后的救市“井喷”性行情，在这之后，由于基金业的发展，经营业
绩开始成为选择股票的标准。通过观察，每次救市后，股市都不能维持上涨趋势，
其核心的原因在于：一是在不利的宏观环境下，企业盈利处于回落周期，二是股市
有自身的规律，要完成它的牛熊周期。
本次救市行情，存在一定的不同，单从当日的资金成交看，上午上海成交400多
亿，下午成交不到15亿元，说明惜售心态较浓，这种惜售应该与投资者损失惨重有
关；二是基金基本处于持仓的低限，最多可以进行仓位的调整，而净卖出的力量不
强。虽然惜售，但以基金为代表的投资者并不看好后市，主要原因是基于对宏观经
济形势、上市公司盈利、国际环境等的综合考虑。
不过，我们认为，考虑到股市的估值水平、企业的盈利增长变化，当前的股价应
该基本反映了企业盈利恶化的状况，这为短期的反弹提供了基本面的支持。因此，
我们认为本次反弹行情是对前期过度悲观的合理修正，可以延续到2500点左右。由
于上市公司，特别是央企增持的存在，1800点有望成为比较具有支撑的持续时间相
对较长的底部。
但对于市场能否形成反转，我们认为要具备宏观经济景气回升、企业盈利重新回
暖、国际股市企稳等多种条件，乐观判断也需要到明年中期以后。至于会不会出现
更坏的情况，如跌到1500点左右，还要看一切是不是比我们预期的还要差。 相关研究报告下载：
 天相投资策略周刊.pdf (663.44 KB)
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发表于 2008-9-22 16:00
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