受出口影响8 月产/销量环比下滑。8月公司煤炭产销1580/1930万吨,同 比增长13.67%/6.04%,环比分别下降2.47%/0.52%。主要原因是出口下滑, 8 月份,公司煤炭出口130 万吨,同比下降43.48%,环比降低31.6%。1-8 月,公司煤炭产/销量12,160/15,380 万吨,同比增长16.6%/15.4%,基本 符合我们先前全年的预期:考虑准格尔矿区哈尔乌素矿和万利矿区布尔 台矿投产, 预测08/09 年公司煤炭产量1.80/2.10 亿吨, 同比增 13.93%/16.67%。受8 月煤炭出口关税提高以及第二批煤炭出口配额仍未 下达的影响,公司未来出口量可能继续下滑。 . 发售电量同比稳增,环比微降,上网电价再次调整。8 月份,公司总发/ 售电量100/92.7 亿千瓦时,同比增长38.31%/36.93%,主要由于电厂发电 利用小时(目前约为5700-5900)的提高以及新增装机容量投入运营(上 半年新增装机250 万千瓦,全年预计增长400 万千瓦)。与7 月相比,总 发/售电量环比微降1.9%/2.1%,主要是由于8 月未出现高温天气、电力 需求增速放缓所致。公司下半年平均上网电价再次上调18.3 元/兆瓦时, 考虑下半年新增装机(约50-150 万千瓦)地处上网电价增幅较小的地区, 我们预测公司08 年平均售电电价将提升至345 元/兆瓦时(不考虑煤电联 动)。对应07 年成本211.5 元/兆瓦时,考虑电煤价格和成本的提升,我 们维持前期跟踪报告的判断,即08 年公司平均售电成本255 元/兆瓦时, 同比上涨20.77%。 . 风险因素。煤炭出口关税提高;鄂市拟征收“外运费”;资源税出台预计 分两步走,即两次从价计提5%,但我们判断年内不会实施;电煤流通环 节价格再次受限。 . 盈利预测与评级。维持对中国神华的盈利预测和评级,中国神华(08/09 年EPS 1.65/2.05 元,对应PE 13/10 倍,当前价20.67 元,目标价41.25 元,“买入”评级)。 相关研究报告下载:
8月运营数据跟踪—出口减,煤炭产销环比下滑;电价提,火电发售环比微.pdf (755.96 KB)
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