江西铜业(600362)于9月18日公布“认股权和债券分离交易的可转换公司债券” 募集说明书,发行规模68亿元。 债券部分价值分析:我们认为取收益率水平为5.3 %进行测算比较合理。如果票 面利率确定为1%,则通过对未来现金流进行折现,得纯债部分价格为72.52元。假 设定价误差为±1%,则我们估计江西铜业可分离债纯债部分的定价区间为[71.79 73.24]元。 权证部分价值分析:用摊薄的B-S公式计算出各正股价格下的江西铜业权证的价 格,我们认为江西铜业认购权证的市场价格区间为[1.514 1.849]元。按每张可分 离转债配25.9份的权证来算,江西铜业可分离债权证部分的价值在[39.21 47.89] 元。 江西铜业可分离债价值综合分析:将债券和权证两部分加总得到每张江西铜业 可分离债的价值为[111.00 121.13]元,中值为116.07元。原股东优先认购的绝对 收益率在2.01%-3.85%之间。我们预计申购江西铜业可分离债的总资金量在 8000-10000亿元,江西铜业可分离债中签率在0.557%-0.718%,网上申购收益率为 0.061%-0.152%,年化后为4.477%-11.084%。因机构投资者网下申购有5倍的资金杠 杆,网下申购的收益率为0.307%-0.759%,年化后为27.98%-69.27%。江西铜业可分 离债投资价值较高,原有股东可积极参与配售,其他投资者也可积极参与网上、网 下申购,但考虑到会有较大资金量申购,投资时还需注意申购风险。 风险分析:可分离债上市交易价格受股票价格、权证价格及分离纯债价格波动 的影响,因此其投资收益有很大的不确定性。其中,股票价格波动的影响作用最 大,若其股价持续向下波动,则可能会导致投资亏损。因此,投资者在投资时还需 谨慎。 附江西铜业基本面分析:江西铜业是国内最大的铜行业一体化企业,也是全球 排名前十的铜生产企业,主营业务包括铜矿采选、精铜冶炼、铜材加工等。08年上 半年,公司实现营业收入268.31亿元,同比增长55.05%;归属母公司净利润27.79 亿元,同比增长35.05%;基本每股收益0.92元。 相关研究报告下载:
江西铜业可分离债券定价分析.pdf (255.43 KB)
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