发行次级债有利于提升资本充足率，但对净息差不利；维持中性评级
最新消息
深发展宣布董事会已经通过以下四个重要事项（等待股东大会和监管部门的批准）：1) 终止与宝钢集团签订的股份认购协议，即由深发展向宝钢集团定向发行1.2 亿股新股，原先设定的每股发行价格为人民币35.15 元；2) 在未来36 个月内发行不超过人民币100 亿元的次级债券，并增加不超过80 亿元的二级资本，使其资本充足率从08 年上半年的8.5%提高至08 年底的10%以上； 3) 董事会拟每10 股送3 股红股，并派发现金0.335 元（相当于对红股征收的所得税）； 4) 董事会同意打包出售两批本金分别为人民币15.9 亿元和10.86 亿元的不良资产。
分析
如果我们假设上述总共人民币180 亿元的债券于2009 年发行，我们计算得出深发展的资本充足率将提高约5%， 但估计这可能使其2009 年净息差下降6 个基点左右（或使其税前利润下降5%）。我们还预计人民币26.76 亿元不良资产的出售（大多数为损失类贷款，不良贷款拨备覆盖率约为100%）将导致其2008 年不良贷款率从4%降低至3%，不良贷款拨备覆盖率从57%降至43%。
潜在影响
尽管我们认为在高素质的管理层带领下深发展的经营状况正在改善，但是在全球和中国经济增长前景充满挑战的形势下，我们认为它薄弱的资产负债状况（08 年上半年54%的不良贷款拨备覆盖率低于同行企业，4.6%的不良贷款率高于同行水平）可能会拖累该股的短期表现。我们维持深发展的中性评级，我们的盈利预测和12 个月市场相对目标价格均维持不变。 相关研究报告下载：
 高华证券.公司动态分析报告.深发展 (000001.sz)发行次级债有利于提升资本充足率，但对净息差 (153.44 KB)
| 
发表于 2008-9-26 11:20
|