利润率止跌回升
公司一季度实现销售收入6.58亿元，较去年四季度环比增长10.6%，其中送餐业务收入环比增长16.9%。截止一季度末公司日送餐份数增至81万份，一季度平均产能利用率水平升至77%。产能利用率水平回升使得除销售租金率以外，人工、折旧与燃料费用率都出现环比下降，由此带来公司经营利润率、税前利润率和净利润环比回升，这也是过去四个季度连续下跌后的首次回升。
公司中餐馆业务收入环比下滑是因为季节性因素（通常第四财季因覆盖春节中餐馆业务收入较高），但同比增长10.5%仍表明该项业务销售增长乏力。公司现有九家中餐馆，分布于北京、上海和苏州三地。其中四家店将于近期歇业重新装修，估计会在9-11月间陆续开业，因此08/09财年二、三季度公司中餐馆业务销售收入仍可能低于一季度水平。
金汉斯主题餐厅于一季度新增一家门店至40家门店，销售收入较去年四季度环比增长7.9%，营业利润率环比轻微提升，显示出该项业务的平稳增长势头。
一季度公司实现净利润1.12亿元，环比增长20.1%，占到我们全年预测值的21.3%。
08/09财年业绩前瞻
北京与上海RDPC的竣工日期分别在09/10财年第一和第二季度，因此08/09财年公司送餐业务将主要依靠原有100万份日送餐能力利用率水平提升以及奥运会餐饮服务收入实现增长。我们预计08/09财年末公司日送餐份数可升至93万份，同时奥运会餐饮服务可带来近2亿元收入。
中餐馆业务收入与盈利会于二季度大幅下滑，并于三、四季度逐季回升。主题餐厅业务开店数预计会在08/09财年末达到50家，因此销售收入应录得逐季稳步增长。
二季度起随着猪肉与食用油价格下滑公司毛利率压力应有所减缓从而带来毛利率水平稳定或提升，产能扩张力度大幅减弱与开工率水平持续提升将使期间费用率水平持续下滑，同时，下半年财务费用同比上涨压力也会大大减弱，因此我们估计08/09财年公司净利润率有望回升至20%以上。
维持“审慎推荐”
由于公司送餐业务多为企业员工必须的餐食消费，而且平均餐标很低，因此受到宏观经济转弱影响有限。同时食材价格回落与公司产能利用率提升使得公司各项利润率水平趋于回升，从而使得盈利增长更有保证，我们由此维持“审慎推荐”的投资评级。HK$19.25元目标股价是基于17.5倍公司08/09财年预测每股收益值，这与其国际可比公司相当。
相关研究报告下载：
 福记食品mn080908审慎推荐_一季度业绩回顾.pdf (313.93 KB)
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发表于 2008-9-8 18:34
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