n 基于对各业务更为谨慎保守的假设，我们预测公司2008~2010年EPS分别为1.30元、1.85元和2.13元，虽然有所下调，但三年复合增长率仍然保持31.7%，维持“增持”评级。
n 08年20倍PE的估值已在历史平均线以下，0.5倍的PEG也几乎是历史的最低点。即便与爱立信、诺基亚等国际厂商比较，公司尽管08年估值较高，但09年、10年也迅速回落到与国际企业基本一致的水平。用剩余收益模型进行绝对估值，得到公司价值底线也在28元左右，因此，安全边际已经显现，建议积极“增持”。
n “中标份额低于市场预期”的风险已在股价的下跌中逐渐释放。实际上，苛刻的商务条件已使得单一的“份额”指标意义不大。重要的是，从对盈利预测影响的角度看，此次招标为公司带来的实际利润贡献预计基本符合我们的当初预期。
n 公司投资价值的判断必须基于全球视角，而非仅局限于国内。全球电信业正历经着两大变革，一是消费者需求的融合引发了运营商业务与网络的融合，二是继语音业务之后，成熟市场的运营商并未形成新的有力增长点，利润率的提升必须依靠对Capex和Opex的严格控制。正在这两大趋势下，公司产品线齐全、低“TCO”运营以及政府扶持的竞争优势正渐露锋芒，这才是我们看好公司的最大理由。
n 海外及国内市场大额订单的突破无疑是最好的催化剂，短期的投资者需要关注TD-SCDMA招标的进展是否超出预期。
n 风险主要来自全球经济衰退对通信业的影响。跟踪08年以来各大洲的新增移动用户数，我们发现，新增GSM用户和CDMA用户在绝大多数地区都呈逐季减少趋势。如果这一趋势加剧，可能带来运营商投资的压缩与延后，进而可能导致公司的业绩增长低于预期。尽管从长期看，东南亚、非洲等新兴市场由于移动渗透率低，大量的电信投资需求仍然存在。 相关研究报告下载：
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发表于 2008-9-26 10:15
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