因结构性问题而非信贷成本下调地区银行评级至谨慎
信贷成本上升导致股价下跌
我们将对日本地区银行的观点由中性下调至谨慎。日本地区银行的股价近期出现下跌的主要原因是由于房地产/建筑行业走软导致信贷成本上升。但我们随着贷款收益和手续费收入下降，市场盈利可能会继续下滑。营运利润下滑可能是继信贷成本上升之后导致地区银行股价继续下跌的原因。 地区银行在公布了1季报之后的一个多月中股价表现的30%可以用房地产/建筑行业的贷款风险解释。因此，信贷成本的上升已在股价中充分反映。 未来应关注营运利润下滑
我们认为结构性问题导致营运利润下滑将是导致未来股价进一步下跌因素，这些结构性因素是：信贷定价能力不足、信托/基金产品销售低迷。 贷款利率难以提升、净息差并未扩大
通过历史数据回归，我们发现当经济增速放缓、破产企业数量增加导致信贷成本上升时，净息差随之扩张。但本次我们却发现破产企业数量的增加并没有带来新增贷款息差扩大。在恶劣的经济环境下，地方银行难以在与大型银行竞争优质客户中取胜。目前大银行的平均贷款利率为1.8%，比地区银行2.1%的平均贷款利率低30个基点。 手续费收入难以持续增长
在上个牛市中，地区银行手续费收入增长成了驱动收入增长的主要动力之一。而随着股票市场的下跌，1季度17个大型银行的手续费收入同比下降19%。1季度投资信托/基金销售额同比下降60%-80%。因此，地区银行的手续费收入难以维持之前的强劲增长。 预计信贷成本为35个基点
尽管破产企业数量不断上升，但这些企业的平均规模却在减小，因此整体贷款坏账规模并未显著上升。假设09财年3季度日本破产企业数量维持在当前水平，则贷款坏账规模与2005年的情况接近。 相关研究报告下载：
 高盛下调日本银行业评级，日本银行业----因结构性问题而非信贷成本下调地区银行评级至谨慎.pdf (210.92 KB)
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发表于 2008-9-2 17:45
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