摘要: 受公司尚未就新机场收费政策与有关客户签署新合同,公司报告期对该业务3-6 月份收入按照一定的折扣价预估入账影响,08年中期公司航空运输服务业务收入在 业务量增长背景下意外同比下降8.89%,毛利率同比下滑了6.03个百分点,成为利 润下滑主要因素。 厦门机场受机场腹地经济、航线营销、区域经济特点及发展低成本航空等因素影 响,业务量将持续稳健增长,但上述特点也决定了在正常情况下业务量难以有爆发 式增长。“大小三通”是潜在利好,短期对业务量增益有限。 08年中期,公司非航空运输服务业务收入贡献占比进一步上升到64%,毛利贡献 占比68%,比去年同期分别提升8.5个、7个百分点;其收入占比基本上能够与国际 现金机场比肩,已经成为公司收入和利润贡献的主要来源。租赁、广告、货运业务 稳健发展势头良好。 此外,产能瓶颈短期内不会出现、资产收购对公司盈利水平的提振效应及未来三 年上市公司不存在大的资本性支出都有利于公司盈利稳健增长。 预计公司08-10年EPS分别为0.63元、0.75元、0.86元,对应的动态PE分别为22 倍、18倍和16倍。尽管估值水平高于市场和机场上市公司平均水平,但是,考虑到 在弱势中机场板块战胜市场的历史走势、公司未来两年稳定明确的业绩增长以及未 来“大小三通”进一步开放带来的持续利好,暂时维持对公司的“增持”投资评级。 需要特别说明的是,近期机场股票相对于大盘走势强劲,在市场持续下跌过程 中,可能面临补跌风险,短期以关注市场风险为主。 关注经济、“三通”进展不如预期、台海形势、自然灾害等风险。 相关研究报告下载:
厦门空港(600897):利润稳健增长是主旋律.pdf (269.51 KB)
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