盈利周期(第一部分):预测盈利 上调2009 年每股盈利至87 美元以反映14%的增长 我们将2009 年标普500 指数每股经营利润预测上调了4 美元至87 美元,并将我们的2008 年预测下调了2 美元至76 美元,意味着14%的同比增长。 金融业的亏损掩盖了101 美元的核心盈利 金融股的冲减和拨备使2007 年每股盈利下降了10 美元,我们预计将使2008 年和2009 年每股盈利分别下降21 美元和14 美元。2008-2009 年增加的11 美元每股盈利中7 美元来自亏损的减少。随着不明朗因素变得清晰,我们认为市场将逐渐重点关注2009 年101 美元(计入亏损前)的盈利能力而非87 美元(计入亏损后)。 周期性放缓损害了盈利增长 我们新的宏观经济行业模型显示,金融和可选消费品的放缓应会在2008 年底和2009 年初波及其他周期性行业。我们对2009 年所有周期型行业的预测远低于市场自下而上的盈利预测。 主要风险:GDP 和房价;原油重要性降低 我们的预测面临的最大风险是金融行业的拨备水平。我们认为2009 年每股盈利的合理预测范围为82-90 美元。GDP 放缓幅度大于或小于预期是一项重要的风险因素,而原油价格的影响程度有所下降。 <<高华证券.投资策略研究报告.美国投资组合策略.盈利周期(第一部分).预测盈利.pdf>> 盈利周期(第二部分):每股盈利的高点与谷底 标普500 指数自1970 年以来的第六个周期将结束 企业利润往往每5 年增长一倍,然后在下一年减少15%。从2007 年6 月以来,标普500 指数成分股的利润已经下降了21%,意味着1970 年以来的第六个盈利周期将结束。 股价 vs 基本面:市场首先触底 从历史上看,股市通常在企业利润触底4 个月前见底。我们的分析证实了人们的普遍观点,即市场预计基本面正在改变,并不再只关注近期的疲软。与之类似,标普500 指数通常在企业盈利实际下滑两个月之前就开始下行。 当前周期:市场预计每股盈利大幅增长 市场的自下而上预测为2009 年每股盈利增长26%。我们对如此乐观预期持怀疑态度。我们根据自上而下分析得出的87 美元的预测较市场预测低17%。金融股的盈利及其可能进行的进一步冲减仍是预测2009 年标普500 每股盈利的主要不确定因素。 我们的观点:在第四季度寻求买入时机 市场通常会在企业利润触底4 个月前见底。我们认为标普500 指数的盈利将在2009 年第一季度达到谷底,这意味着在2008 年第四季度可能蕴含着买入机会。 相关研究报告下载:
美国市场投资组合策略-------预测盈利+每股盈利的高点与低谷.zip (849.74 KB)
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