一、宏观策略研究
报告名称主要观点
《迷雾即将散去——策略周报20080704》对于宏观经济我们保持乐观的态度。一方面，为防范通胀风险各经济体均采取相对紧缩的货币政策，而中国国内通胀治理早于其他经济体，通胀自5月份以来已有缓和迹象；另一方面，3-5月份工业企业利润环比小幅提高也表明宏观经济维持稳定增长。如果大宗商品价格出现下跌，输入性通胀将得到缓解，这对于已经控制通胀势头的中国经济来说，或将迎来甜蜜时刻。从目前中报业绩预告看，第一大权重板块银行板块已公布业绩预告的6家上市公司预增幅度平均超过50%，超出市场之前的预期。其中招商银行、浦发银行预增幅度分别达100%和140%，银行板块的业绩高增长将提升整个A股的盈利水平；而此前权重板块的大幅下跌也已经集中释放了A股风险，为市场趋势的反转增加了筹码。我们认为：高于预期的中报以及即将到来的“激情”奥运可能引燃一轮“盛夏行情”。风格转换迹象明显，近期中小市值股票的投资机会值得投资者重点关注。从近两月沪深300和中小市值股票的涨跌幅对比可以看出，6月下旬以来，后者一改前期相对于沪深300亦步亦趋的走势，逐步脱离权重股下跌阴影。而资金的流向、中报业绩公布都可能成为市场风格转换的契机。关注受宏观调控影响较小的行业和公司。这类公司往往属于“小池大鱼”，即处于规模不大的细分行业，具有较高的市场占有率，行业竞争相对缓和的上市公司。在行业配置上，建议投资者短期重点关注中报业绩超预期而前期下跌幅度较大的板块，如银行板块；关注研究员调高评级而尚未录得相应涨幅的板块，如资金明显处于净流入状态且持股集中度较快上升的通信板块和医药板块。个股方面，本周推荐：工商银行、科华生物、亿阳信通、上海物贸、黄山旅游。
《增速回落缘于假日调整效应的延伸——08年6月份进出口数据分析》从季节因素调整后的数据看，二季度，出口的环比增长速度为6.3%，略高于一季度5.8%的水平，进口的环比增速为7.3%，略低于一季度8.2%的水平。如果假设短期内进出口的环比增速保持其趋势因素序列的增速，则三季度，出口的同比增速会在22%左右，进口的同比增速平均会在33%左右，贸易顺差将在650亿美元左右，与二季度相比继续回升，但会低于去年同期11%左右。 二、行业研究
报告名称行业类别行业评级行业观点代表公司
《风物长宜放眼量——保险行业深度研究》保险看好-我们认为，A股保险股价已经明显低估。关于平安：首先，公司精算假设比国外同行谨慎很多，今后的逐步调整意味着估值不断提升。其次，15X新业务倍数是欧洲同行的正常估值水平，而我国行业前景（未来二十多年CAGR15%以上）与公司成长（FNBV增速20%-30%）远胜欧洲，应享有30X-40X新业务倍数。再次，H股市场是国际投资者给予中国股票“偏低价格”的市场；受A股拖累，平安H股股价已是“比偏低更低的价格”； 7月4日H股50.75港元，汇率调整后高于A股11.2%，可见，平安A股是“比偏低更低更加低的价格”。维持平安买入评级、太保买入评级、提高国寿至买入评级。未来主要风险在于A股整体走势，另外平安税务检查尚未结束，不确定性未彻底消除。平安
太保
国寿
《有色金属行业半月报20080707》有色金属看好-本期各基本金属维持分化走势格局。镍价波动较大，以11%的跌幅下挫，铅价缓慢下跌。相对而言，其它基本金属走势较为稳健：铜、铝、锡、锌价格都有超过5%的上涨，其中锡价涨幅达9.95%，在油价攀升和股市疲软双重因素引导下，黄金价格演绎上涨行情。股市走弱带动机构投资者进入商品市场，同时油价屡创新高也为黄金涨势保驾护航，二者协同效应使得金价呈现上行态势。本报告期钨市场基本稳定，钨精矿价格微幅上涨。APT近期产能缩减较多，价格小幅上调。钨铁上调到15.8-16.4万元/基吨。市场经过一个采购高峰后渐回平静，但钨品出口市场需求疲软。中国稀土行业联合停产减产行动初见成效。国内南方离子矿价格已由每吨6.3万元回升至每吨7万元，氧化铈价格大幅提升，稀土综合价格应声上涨。
《国际钢铁股大跌——钢铁行业周报》钢铁看好本周国内钢铁股价平均下跌4.44%，表现弱于沪深300指数1.8%，股价已经基本恢复到一年前的水平。从整个年度来看，国内钢铁平均表现强于市场2.6%。一周点评：本周广东钢铁集团、河北钢铁集团挂牌，我国钢铁行业重组提速，预期未来国内钢铁行业重组将加速。但协同效应的发挥要看实质性整合的力度。由于重组一般发生在集团层面，对于钢铁上市公司只是“利在长远”，短期业绩促进效应并不明显。对全球宏观经济和下游需求的担忧成为市场沽空钢铁股的主要动因，无论是国际钢铁股还是国内钢铁股在本周都大幅下跌，从中长期分析，国内部分钢铁股价对宏观经济和下游需求的忧虑已过度反应。宝钢股份
武钢股份
华菱管线
大冶特钢
《景气度下降不改盈利增长——浓缩苹果汁行业08年中报前瞻》食品饮料看好基于行业的防守性，我们认为19-23倍的P/E是合理水平。国投中鲁增发摊薄前F08EPS 0.82元，动态P/E为21x；估值已很安全；考虑其兼有国投高科和国投集团的巨大资产整合空间，上调评级至买入。海升果汁股权回购计划的更新显示了管理层和股东对公司价值和股价被低估的态度；维持买入评级。风险因素：新榨季报价跌幅低于预期，苹果收购价格高于预期。国投中鲁
海升果汁
《高速公路之燃油税择机开征点评》高速公路看好或许我们应该习惯财政部官员这种择机开征燃油税的表达，但是在能源日益紧张的环境中、以及节能减排的政策导向中，结合日前成品油近期调价的幅度和频率，燃油税的推出将越行越近，无论推出与否，制度上的变化是改变不了汽车保有量快速增长的主趋势，我们维持对公路行业的“看好”评级。楚天高速
山东高速
皖通高速
赣粤高速
现代投资
《出口环比下降——6月钢铁进出口数据点评》钢铁看好整体而言，虽然钢铁行业09年后面临需求减缓导致的盈利下降风险，未来6个月我们对钢铁的投资机会仍谨慎看好，随着估值水平大幅下移，优势公司已经具备较好的投资安全边际，而中报良好业绩预期将成为短期股价的催化剂。--
《在中报的脚步声中绝地反弹——2008年机械行业中报前瞻》机械看好伴随着市场的转暖和较为亮丽的中报答卷，机械行业有望伴随着中报的脚步声，展开一轮绝地反弹行情。其中优质上市公司的增长潜力较大，在严格追寻同时具备主业稳定增长提供估值安全边际和具有资产注入整合等突发事件题材提供估值想象空间的两大必要条件下，我们对机械行业上市公司投资排序的前8名依次为秦川发展、力源液压、天奇股份、威孚高科、广船国际、龙溪股份、太原重工、成发科技。秦川发展
力源液压
天奇股份
威孚高科
广船国际
龙溪股份
太原重工
成发科技
《中期业绩不会有惊喜——08年传媒行业中报前瞻》传媒看好出版传媒今年上半年已进入募集资金实施年，但预计上半年不会有大的进展，其业务发展要完全摆脱教材教辅也尚需时日。整体看来，传媒板块中期业绩不会有惊喜，但这并不构成不看好传媒的理由。事实上，基于“奥运”等重大事项的影响及传媒行业体制改革的推进，行业发展在提速，行业具备长期投资价值。我们看好电广传媒、博瑞传播的投资价值，从长期投资的角度看好天威视讯、新华传媒。电广传媒
博瑞传播
天威视讯
新华传媒
《宏观景气中的微观分化——2008年公路铁路行业中报前瞻》公路看好今年的公路、铁路行业中报业绩会体现两个问题，一个是一季度雪灾对部分公司的影响，一个是所得税率由33%下调为25%带来的业绩提升，总体来看大的基调还是以平稳增长为主。我们把对行业内公司预期的结果同市场一致预期的数据进行比较，考虑到半年度业绩存在雪灾和季节性影响的因素，同全年业绩相比，超出市场一致预期的为3家，低于市场一致预期的为7家。公路行业我们维持楚天高速、山东高速、赣粤高速的买入评级，铁路行业推荐大秦铁路。楚天高速
山东高速
赣粤高速
《煤炭公司中期业绩将大幅增长——08年煤炭行业中报前瞻》煤炭看好我们重点跟踪的13家煤炭上市公司全年业绩平均增速将在72.6%以上，远高于市场平均水平。从估值来看，以2008年7月10日收盘价计算，煤炭公司2008年、2009年平均动态市盈率分别为20.9倍、16.5倍，处于市场平均水平，我们认为目前估值未能反映行业高景气度以及业绩的高增长，煤炭股投资价值被低估，我们维持煤炭行业“看好”投资评级，给予中国神华、平煤天安、西山煤电、上海能源、金牛能源“买入”投资评级。中国神华
平煤天安
西山煤电
上海能源
金牛能源 三、公司研究
推荐公司证券代码投资评级盈利预测
07E 08E 09E推荐理由
百联股份600631维持买入0.320.400.52预计08-09年公司将实现净利润4.41亿元和5.75亿元，分别同比增长23.53%和30.27%。投资建议：按照我们的预测，公司08、09年EPS分别为0.401元和0.522元，动态市盈率分别为32.6倍和25.1倍，考虑到公司内生性增长较快，经营风险较低，能有效占用供应商资金且现金流充沛，同时公司拥有大量自有物业，资产重估价值高，投资安全边际高，维持买入评级。
包钢稀土600111维持买入0.380.881.20今年以来，氧化镧价格上涨了120%，氧化铈价格上涨了100%。因此，通过增加回收氧化镧和氧化铈将有利于公司改善引氧化镨钕价格下跌带来的影响。我们计算，通过此次易货贸易的调整，将使2008年公司营业利润增加9387万，EPS增加0.05元（6%）维持买入评级不变。风险因素，稀土氧化物价格下跌。 相关研究报告下载：
 本周重点报告回顾.pdf (744.21 KB)
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发表于 2008-7-12 14:19
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