[20080709]美的电器（000527）内涵增长与外延扩张推动公司快速发展

摘要：

1）空调行业景气周期仍未改变,公司作为行业龙头将受益于行业整合，预计08年
公司空调销量有望达1700万台，实现销售收入300亿元。

     2）公司通过整合产业链，积极培育大型商用空调，冰箱、洗衣机利润增长点，
   通过多元化布局，将分享整个白电行业的快速增长，有助于提升产品综合毛利率、
   降低管理费用，增强公司盈利能力，预计08年公司商用空调业务收入将达45亿元，
   冰洗业务收入60亿元。

3）公司07年启动的营销渠道建设效果值得期待，通过参股营销公司，有助于绑
定厂商和经销商利益，实现共赢。

     我们预计，公司2008～2010年的营业总收入分别为458、603和782亿元，归属母
   公司所有者的净利润分别为16.3、22.8和30.9亿元；每股收益分别为0.86、1.21和
   1.63元；相应的动态市盈率为15、10和8倍，维持公司“增持”的投资评级。

若考虑公司拟将进行A股增发（拟增发不超过当前总股本的10%）的影响，则
2008～2010年公司每股收益分别为0.78、1.10、1.48元。

     风险提示：1）钢材等原材料及劳动力成本上升幅度超过我们预期（我们预计上
   涨6%-12%）；2）人民币持续升值幅度将影响公司盈利能力（我们预计08年人民币
   升值10%）；3）募投项目达产进度低于预期。