美国财政部长保尔森和美联储主席伯南克今天在参议院银行委员会作证，公布了财政部“不良资产救助计划”(TARP) 的目的和细节。听证会明确了国会对该提案的反应，但有关该议案整体架构的最新细节尚不得而知。
修改原提案的讨论仍在进行，但详情尚不得而知。尽管我们预计要真正实施该议案可能会遇到许多阻碍，但政府似乎仍有可能继续采取干预措施。
当前的进展
针对“不良资产救助计划”(Troubled Asset Relief Program, TARP)的讨论继续在国会山展开。众议院和参议院的民主党领袖和委员会主席们似乎已在关键问题上基本达成一致，包括根据该计划直接购买资产或通过拍卖购买资产的能力；使用某种股权工具来抵消已购买资产潜在损失风险的可能性；以及可能对参与该方案的金融机构高管的薪酬设置某种限制。
从目前情况看，市场的焦点似乎集中在该计划能否获得通过，以及具体细节上。虽然在大体上达成了某种共识，但仍有一些障碍。首先，尽管两党领袖依然表示支持，但议案在众议院的支持率似乎有所下降。参议院似乎更倾向于通过该议案，反对声浪看来并不高，这个问题下文还会谈到。未来几天，那些强烈反对当前提案的议员可能会提出其他备选提案。
到底是备选提案，还是经协商修改后的原提案能赢得支持将取决于这段时期的政局动态。但我们还是认为对金融市场提供财政支持的提案将有可能成为法律，只是具体细节可能会有所不同。虽然财政部提案之前似乎有望在本周通过众议院审议，但也有可能推迟到下周。但考虑到它在政治上的重要性，我们认为国会不太可能不采取某种行动，就以大选为由休会。
今天的听证会
鉴于很多国会议员在过去48小时内表达的担忧，参议院听证会今天的气氛意外地积极。保尔森和伯南克都在开场发言时表示财政部提案的迫切性和该提案立即通过的必要性。伯南克还强调了马上行动的必要性，并概括了不马上采取行动的三项主要风险：1）信贷发放将面临风险，也会影响到非金融公司和个人；2) 储户资产价值下降；3) 如果不采取补救措施，目前的信贷状况将拖累到美国经济大局。
大多数问题主要集中在以下几个方面
1、财政部方案的结构和定价。保尔森没有描述该方案的运作细节。他表示财政部依然以“基于市场”的机制为默认假设，但会采取各种措施。伯南克（参与了方案制定，但不是最终责任方）表示，救助方案的目的是尽量准确地确认涉及证券的持有至到期价值。但我们理解伯南克的发言更多是概念性的。
2、形势好转后政府分享收益的可能性。虽然在不知道资产将如何定价的情况下很难评估该方案的成本，但参议院银行委员会的几名委员极为关注政府为损失提供担保或者在形势好转后分享收益的可能性。讨论大多集中在使用认股权证还是应急股票上。看上去两党在应当以某种类型的股权作为补偿这个问题上取得了某种一致。
3、努力稳定金融系统的同时救助大众。很多国会议员（尤其是民主党议员）提出通过援助方案进一步缓解借款人困境的可能性，可能会通过修改援助方案要求的贷款来落实。其他议题还包括允许法院将优惠住房抵押贷款的本金高于抵押物目前价值的部分进行注销。这项提议争议太大，因此没能列入此前通过的住房法案。
4、潜在的成本。保尔森和伯南克都强调，虽然7,000亿美元规模庞大，但可能不会全部使用。保尔森还强调，虽然财政部要为执行援助方案发行大量债券，但国际市场更为担忧的可能是不执行救助方案的风险，而不是需要发行的债券规模。正如我们在过去几天反复指出的，即使是在最坏的情景假设下，该方案的潜在成本也仅仅是7,000亿美元的一小部分，而且经济增长前景好转也将抵消部分成本。但如果不进行援助，经济增长前景恐怕难以好转。 相关研究报告下载：
 美国金融市场日评.pdf (133.33 KB)
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发表于 2008-9-25 09:50
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