天坛生物依托一个资源丰富、所处子行业度高景气的央企大股东——中国生物技术集团,战略发展地位突出,未来具有持续的注入优质资产预期,因而能够享受较高的估值溢价。在该“注资+增发”预案中,以低PE(6.4x~7.1x)注入高ROE(30%)的优质资产,将显著提升天坛生物盈利能力、增厚业绩、降低估值水平。维持08年天坛生物自身业绩恢复性增长约26%,EPS 0.27元的预测,假设蓉生09年开始合并报表,增发于09年完成,根据我们的预测,天坛生物09年收入增长约73%~80%,净利润增长约78%~84%,按增发后总股本摊薄EPS约0.38~0.45元。即该“注资+增发”预案,将使总股本扩张15~21%,而使业绩增厚33%~34%。据6月30日收盘价12.5元计算,对应08、09年PE分别为46倍、27~33倍。鉴于其股价已提前于医药板块深幅回调,目前估值已具备吸引力,我们认为投资者再次面临中长线建仓机会,维持“推荐”评级。 相关研究报告下载:
国信证券-解读天坛生物 注资+增发 两步走预案.pdf (82.14 KB)
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