[20080911]2008年第十七期国债定价分析报告

【内容摘要】

本期债券概况：本期国债为固定利率发行，期限为5年，9月12日招标，9月16日开始发行并计息，最后缴款日9月18日。招标方式采用混合式招标，标的为利率，计划发行面值总额260亿元。

发行环境分析：8月份CPI同比回落至4.9%，降幅超出预期，主要原因是受食品价格大幅回落拉动，此外8月翘尾因素对CPI大幅回落也有所贡献。进入9月份以来虽然央行加大了公开市场操作力度，但由于下半年再次数量调控的可能性不大，近期债市流动性有望继续保持充裕，本期国债的发行环境较为理想。

从供给看，我们预计08全年发行5年期限国债共3只，供给上较07年有所增加；从需求来看，近期发行国债的认购倍数有回升态势，再加上受CPI大幅回落利好提振，因此我们认为机构对本期国债的认购需求相对乐观。

根据最新的中债收益率曲线显示，目前银行间债券市场5年期国债收益率水平在3.8%～3.85%之间。

定价水平及投标建议：综合收益率曲线结构、二级市场走势和变化、国债供需因素以及宏观发行环境分析，我们预计本期国债的发行参考利率将低于二级市场收益率，发行参考利率区间在3.75%～3.8%，边际3.82%，建议投资者根据自身的资产负债状况进行投标。