要点：
1. 此次油、电价格的上调及其伴生补贴政策的结构性特征非常突出，体现监管层对通胀中的突出矛盾（比如处于高价位的农产品）以及低收入人群的通胀感知程度的考虑。这些结构性特征对行业和宏观都具有一定的意义。（对各行业企业利润的影响请参考《资源价格改革下企业盈利的重新布局》）
2. 在宏观层面上，结构性提价和伴生政策对CPI和整体通胀的含义稍有区别。总的说来， CPI面临的压力要小于PPI，提价对通胀的助推作用依然较强。
3. 直观理解，对农产品、生活用电和大众交通的补贴政策在一定程度上减弱了油电上涨向最终消费品的直接传导。由于此次补贴数额远不能弥补生产成本的上升，最终还在会是CPI上有所体现。
4. 工业油电成本的上升是否能如监管层的设想那样由中下游企业承担，取决于这些企业的定价能力。制造业整体的议价能力主要取决于总需求，特别是投资需求。目前投资有抬头迹象，电油供应的缓解也可能使部分产能得以恢复。因此终端需求有能力承接一部分成本上升，中下游制造业消化幅度有限，PPI将面临较大压力。
5. 尽管如此，我们还是坚持认为央行不会动用加息这样的高风险工具。一方面是美国的利率政策还未呈现出明显的方向性；另一方面，当局已经开始重视房地产的过度萎靡对投资和银行造成的负面影响。
6. 油、电提价对于释放硬着陆风险无疑是有正面意义的。前期的价格管制在很大程度上造成了生产的扭曲，形成了经济运行的“堰塞湖”。而缓解这一激化的矛盾还是要依靠资源品向市场价格的靠拢。
7. 这次调价背后的原因是我们对后续政策的判断依据。对煤价行政调控反映出监管层此次调价不是资源改革的重新启动，而只是为了缓解用电高峰的供需矛盾，保障奥运的顺利召开。后续提价的可能性，取决于此次调价能否基本解决供应短缺、CPI是否持续回落以及监管层对通胀和增长二者间选择的态度是否有变化。我们判断奥运会后逐步小幅上调油、电价格的可能性依然较大。
8. 鉴于油、电价格的提升是对市场扭曲的一种修正，虽然幅度小，但开启了方向性的里程。投资者期盼的市场经济的正常运转有望实现，股市的正常运转也会实现。 相关研究报告下载：
 市场信心恢复的开端：再论油电价格的放开.pdf (332.53 KB)
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发表于 2008-6-24 17:45
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