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[20081027]上海莱士(002252)2008年三季报点评—经营情况持续向好

投资要点
. 业绩略超预期。前三季度公司实现收入2.36 亿元,净利润8200 万元,
分别同比增加5.9%和28.9%,摊薄后EPS 0.51 元,较我们预期高7%(我
们预测为0.48 元),主要原因是收入增长超出预期。第三季度实现收入
6000 万元,净利润1900 万元,分别同比增加7.9%和-17.7%,摊薄后EPS
0.12 元。
. 行业维持景气,经营持续向好。前三季度毛利率63.7%,同比提高11.4
个百分点;期间费用率20.4%,同比下降6.7 个百分点;净利润率34.9%,
同比增加6.4 个百分点,整体经营情况良好。从三季度单季数据来看,
毛利率为64.1%、销售费用率3.3%,与前两季度基本相当,显示血制品
依然供不应求,产品价格仍维持高位。
. 财务指标健康,资产质量优异。应收账款周转率、存货周转率、流动比
率、速动比率逐季提升,资产负债率持续下降,目前仅为8.85%,资产
质量相当好。虽然检疫期制度导致血浆积压,存货较期初增加40.5%,
经营现金流净额同比下降51.8%,但仍是瑕不掩瑜。
. 未来业绩增长源于投浆量回暖。我们预计公司08 年采浆量为270-280
吨,但检疫期导致投浆量在200-210 吨。随着检疫期影响逐渐减弱,公
司明年的投浆量有望明显回升。
. 风险因素。血制品安全,血浆价格上涨,产品价格下降,投浆量恢复增
长低于预期。
. 盈利预测、估值及投资评级。我们维持对公司08/09/10 年EPS 预测
0.67/1.04/1.26 元,对应08/09 年PE 29/19/15 倍,当前价19.3 元,给予
08 年35 倍PE,目标价23 元,维持“增持”评级。

相关研究报告下载:

上海莱士(002252)2008年三季报点评—经营情况持续向好.pdf (214 KB)


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