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[20081027]点评报告_002106(莱宝高科)

【内容摘要】:前三季度公司实现收入3.93亿,同比降低7.8%,净利润1.53亿,同比降4.16%。单看3Q,收入同比增17.8%,环比增40%;净利润同比增23%;毛利率和2Q基本持平,比去年同期增2.9个百分点。三季度业绩好于我们预期。
    公司今年二季度的低迷和三季度的高涨,与往年通常2Q为旺季的情况不同,其主要原因是国内一些电子需求采购周期的变化。由于政策原因,山寨机上半年对元器件的采购低迷,之后政策开始放宽,三季度对元器件的订单回补强烈。如果平滑该影响,公司业务相比去年基本稳定。
    TFT面板行业景气仍将下行。我们预计四季度将看到不少面板大厂出现亏损,景气到 09年1季度景气才有望触底(一定程度取决于4Q库存消化情况)。因为液晶电视仍旧保持快速增长(取代CRT),而且面板厂已开始主动缩减产能,所以我们对未来一年后的面板景气并不悲观。
    尽管行业趋势向下,但我们认为公司长期投资价值已显现。1)每股净资产中有2.14元现金,以目前6.01元股价计算,相当于3.87元购买08年0.62元的EPS,08年市盈率仅为6.25x!2)公司前三年ROE水平一直在15%以上,前三年平均ROIC更是高达45%(现金使用谨慎降低了ROE水平),而且现有业务创造现金流能力极佳;3)CSTN在超小屏上被TFT取代并不易,尽管CSTN色彩价格都没有优势,但更为省电,适合小屏的使用;4)公司TFT空盒项目量产顺利,预计09下半年将能开始贡献利润。
    我们预计公司2008-10年的EPS为0.62,0.6和0.85元。维持增持评级,建议投资者关注其长期价值。

相关研究报告下载:

点评报告_002106(莱宝高科).pdf (66.86 KB)


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