【内容摘要】
1.政策放松信号明确
前期我们在9月份月度投资策略报告中已经指出，CPI表征的通胀压力不复存在，而反映实质性通胀的PPI，我们预期即将迈入拐点，通胀及其预期的减小使得反弹在基本面上得到了孕育，然而市场弥漫的悲观气氛使得反弹必须要等待明确政策信号来触发。这一次“双降”的强烈信号已经推出，我们认为这仅仅是政策放松的第一步。通胀减小和政策实质性转变这两个条件的趋向成熟将引导出市场的中期反弹。
2.地产影响不显著，银行影响偏空
这次政策调整，地产股可能会受到一个短暂的刺激，但无论从程度上还是时间上都不会很可观。地产行业前景如何，还需要看未来宏观政策对地产行业的进一步影响。银行方面，这次不对称的利率调整使得银行利差缩小，对银行业的盈利可能有一定影响，但“双降”的政策安排对中小金融机构的影响本身就蕴含着一个正负效应抵冲，影响不定。另外，由于后期存在大银行存款准备金率补调的可能，所以，这次调整中的“区别对待”对大银行形成利空，但未来情况如何还要看这次调整的效果和未来的政策。
3.期待下一步财政政策的刺激
我们预期未来管理层还是会通过组合拳的形式来进行政策调整，财政政策和货币政策可能会以“轮番上阵”的形式持续推出，而时间表可能更多地依赖于前期政策调整的效果。考虑到这一次的货币政策调整对宏观经济的影响有一定的滞后性和结构性，我们期待着后续的财政政策的推出，特别是3季度数据公布后，政策面可能会有进一步的利好出现。
4.政策利好不改实体经济趋势，资本市场有望反弹筑底
前提的稍早出现也许一定程度上能改变资本市场的运行轨迹，或许我们可以提前确认2000点就是底部，但是我们认为成本的实质性缓解，仍将是反弹出现的最基础前提，在成本压力的缓解没有成为事实的情况下，实体经济领域的缓冲可能仍需时日，这也就决定了资本市场更多的可能只是反弹或者筑底的过程，反转的出现仍需等待。 相关研究报告下载：
 货币政策结构性放松孕育市场反弹——9月15日下调贷款利率和存款准备金率点评.pdf (790.43 KB)
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发表于 2008-9-24 13:36
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