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[20081028]扬农化工08年三季报点评——经营管理能力较强,长期增长依旧看好

公司公布三季报,实现销售收入18.8亿元,同比增长75.82%,实现利润总额2.18亿元,归属于母公司净利润1.61亿元,分别同比上升205%和226%。折合每股1.377元。
 
我们的观点:
     产销量扩大与所得税率降低是利润上升主因:公司的募集资金项目和非募集资金项目在今年上半年逐渐投产,主要产品的市场表现较好。今年草甘膦产品在前三季度盈利能力普遍较好,而各系列农用菊酯作为高毒农药的替代品种,销量较去年大幅上升。本期公司实现销售收入18.8亿元,同比增长75.82%;综合毛利率为15.6%,较去年同期提高了2.4个百分点;前三季度实际所得税率23.5%,较去年同期下降了6个百分点。
     应收项目周转率提高:三季度公司在建工程增加1.7亿,由于公司扩产草甘膦项目的增发尚未进行,公司先行投入资金进行建设,这在短期内影响公司营运资金的充足性;公司三季度营运资金为-5550万元。但公司提高了经营性应收项目的周转率,应收帐款和应收票据周转率均为05年以来最高。经营性的融资弥补了资本融资不足带来的缺口,使公司的资产负债率仍然保持在合理的水平。这体现了公司良好的经营管理能力
     四季度盈利能力或有下降:根据公司06年和07年的业绩判断,三季度公司的盈利能力较低。本期公司单季度综合毛利率为13.5%,较二季度下跌4个百分点。主要是到三季度销售旺季已过,而草甘膦价格在三季度已经开始出现回落。目前草甘膦价格仍在低位,如果年底销售旺季不旺,公司四季度草甘膦盈利能力有可能维持较低水平。
     但总体上看,作为我国龙头菊酯企业,公司的财务上依旧保守稳健,业绩扎实;营运资金周转优秀;产品组合靠近消费终端,盈利能力波动率小;发展成为综合农药企业的计划明确。在目前整个化工行业景气度快速下行的情况下,公司的业绩大幅下滑的风险较小,长期成长性好
     我们目前维持公司2008年1.54元,2009年1.62元的盈利预测,维持对其买入的投资评级
     风险因素:草甘膦效益低于预期,今年自然灾害对09年销售的影响,蒸汽等成本的继续上升

相关研究报告下载:

扬农化工08年三季报点评——经营管理能力较强,长期增长依旧看好.pdf (334.07 KB)


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