结论或投资建议：我们发现，过去的经验表明，无论市场是上涨还是下跌，质地优良的股票相对于质地低劣的股票总是能获得超额收益。但在本轮熊市中，好股票却成为争相抛弃的对象。但最近这一情况出现了明显修正的迹象，或许该是重拾好股票的时候了。我们建议，更看重长期投资价值的“左侧投资者”，可以在我们前期提出的“弹坑策略”的基础上，加入对风格的筛选，考虑重拾成长快、价值高、质量好、风险低的股票。 原因与逻辑：在2004年4月至12月下跌第一阶段、2005年1月至6月的下跌第二阶段、2005年6月至12月的筑底阶段、2006年1月至2006年4月的上涨阶段中，均体现了一致的规律：第一，质地优良股票的收益要优于差股票的收益，即在市场下跌的过程中，好股票跌得更少；在市场上涨的过程中，好股票涨得更多。第二，四个风格类型中总体来看，按照成长类型划分的好股票带来的收益更佳。
但是在本轮市场大幅下挫的2007年10月至2008年4月、2008年4月至2008年9月的两个时期内，情况发生了变异。首先，好股票的表现弱于差股票；其次，与其他风格类型相比，按成长类型投资并不能获得更高的回报。出现这种情况的原因在于：第一，“蓝色泡沫”破灭导致好股票的大幅下调，从而使得好股票的表现要弱于差股票。第二，机构在减仓过程中对好股票的集中抛售也是导致其表现不佳的重要原因。第三，经济步入下行周期引发公众重新调整对未来增长的预期，看淡增长抹杀了成长股票原本获得溢价的理由，使其过去的优势不复存在。
n 有别于大众的认识：我们需要提醒投资者密切关注的是，2008年4月前出现的变异在最近表现出了修正的迹象，好股票与差股票的区别已经不是那么明显了，这是带有积极意义的信号。
相关研究报告下载：
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发表于 2008-9-24 11:10
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