今日造纸板块下跌明显，晨鸣纸业、华泰集团、太阳纸业、博汇纸业接近跌停，其他主要纸业公司也有6%－8%的跌幅。 虽然经过最近两个星期的下跌，纸业公司平均估值水平已经低于市场整体水平，但在目前的市场情况下，资金成本日益上升，投资者纷纷选择回避造纸这类资金需求大、回报周期长的行业。此外，晨鸣纸业H股发行低端定价，上市后大幅跌破发行价，以及有报道称太阳纸业违规排污等负面消息也促使造纸板块进一步下跌。 我们认为，从中长期来看，在需求放缓、宏观实行紧缩政策的环境下，造纸行业的整体增长面临挑战，造纸龙头企业的增长方式也将面临转变。造纸行业生产中需要大量消耗资源同时会造成较严重环境污染，我国政府对行业的态度是国内产能尽量满足国内需求，不鼓励出口。2007年，我国纸及纸板国内产量第一次超过了国内消费量，成为纸业净出口国。因此，我们认为今后几年造纸行业的发展方向是提高产业集中度，而不再是快速扩大产能。然而，通过行业内竞争来获得盈利增长的难度相对之前行业供不应求时通过产能扩张获得增长的难度会加大很多，不确定性也会加大，这将是今后中国造纸公司要面对的主要困难。 虽然目前造纸板块整体估值下行，但主要纸业公司的动态PE仍在13－15倍，略低于历史平均水平，仍高于熊市中最低10倍的水平，因此，短期来看即使股价有所反弹，幅度也不会太大。 | 
发表于 2008-6-21 10:21
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