销售点评
今天关于原油价格的3篇大报告的观点整理，详细观点请参考原文，原油价格分析方面如果需要上门路演请和我联系。
100美元的油价已成现实之三：继续看好油价
高盛上调了对油价2008-2012年间的价格预测。我们将08, 09, 10年的WTI油价预测由原来的$108/110/120美元每桶分别上调到$118/140/150美元每桶，但由于各勘采/炼油企业对油价的敏感性不同，尤其是中国、印度等国家还存在成品油价格管制，我们对各石油企业08-10年的净收入调整幅度差别很大，从 - 47%到+27%不等，对目标价的调整从-18%到+12%不等。基于我们对油价的乐观预期，我们看好多数的石油子行业。我们尤为看好具有以下几个特征的子行业： 1）可以从石油和天然气价格高企中受益最多；
2）可长期维持高勘采量增速；
3）拥有重大的开采选择权；
4）汽油业务小，而在金砖四国的业务量大；
5）面临的政策风险较低；
6）估值具有吸引力。 基本面依旧趋紧
需求方面，非欧佩克国家的供给同比下降而需求却依旧强劲。08上半年非欧佩克石油供给量同比下降0.6%，而需求却同比上升3.5%（08上半年全球石油需求同比上升0.9%，而欧佩克国家的需求同比下降了1.1%）。我们认为本轮油价上涨将至少持续到2010年，尽管我们现在还无法准确预测本轮上升周期将会持续的时间和幅度，我们认为本轮油价上升周期的结束最终将依赖中国和中东基础建设/经济增速的放缓。但我们看到，中东的经济增长和油价变动正向相关，因此中国成了决定油价是否能够掉头的关键。尽管我们并不认为中国是造成本轮油价上升的唯一原因，但中国的强劲需求确实加强了油价高企的时间长度和上涨宽度。供给方面，让我们意外的是本轮油价的高涨并没有推动供给增加。由于主要的石油出口国认为没有必要引入外国投资者进行开采，也没有必要自己增加资本开支扩大采油力度，供给速度不增反减。目前有扩大石油开采能力的国家集中在俄罗斯、委内瑞拉、伊朗、伊拉克、沙特这几个国家，但目前为止只有沙特采取了一些实质性扩产措施。 总之，我们上调油价预期的原因在于：
1）非欧佩克国家的石油供给低于预期；
2）非欧佩克国家的石油需求强劲增长，尤其是柴油发动机的使用对石油需求产生了巨大推动；
3）在石油新增供给不足的情况下，油价必须上涨到足够的幅度才能抑制或重新分配欧佩克国家（尤其是美国）的石油消费。 政策预测
以下预测是基于我们与公司、行业、监管者的交流，以及我们团队包括宏观的分析后的结论：
1/国内成品油价格：预计08年9月上调10%，10年1月上调10%。
2/增值税返还：保持目前现状，即原油75%，成品油100%
3/石油特别收益金：预计2009年1月1日将从40美金征收点上调至60美金
4/资源税改革：我们预计此改革将延期。我们的模型中在2012年（即油价回复正常）计入了5%基于收入的资源税。
请参考以下的excel表格。 相关研究报告下载:
 remaining bullish on oil - oil price upgrades (gsj (104.87 KB)
 global - energy -oil - 06-19-08.pdf (263.61 KB)
pan asia - energy - oil - raise the oil forecast 0 (278.83 KB)
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发表于 2008-6-20 18:46
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