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[20080619]天相投顾*债券研究*新发债券研究:宝钢股份可分离债券定价分析

   摘要:

      宝钢股份(600019)于618日公布认股权和债券分离交易的可转换公司债券
   募集说明书,发行规模100亿元。

      宝钢股份可分离债债券部分价值分析:我们认为取收益率水平为5.85 %进行测
   算比较合理。如果票面利率确定为0.8%,则通过对未来现金流进行折现,得纯债部
   分价格为75.04元。假设定价误差为±1%,则我们估计宝钢股份可分离债债纯债部分
   的定价区间为[74.29  75.79]元。

      宝钢股份可分离债权证部分价值分析:用摊薄的B-S公式计算出各正股价格下的
   宝钢股份权证的价格(相关模型参数为:无风险利率为1年期定期存款税后利率
   4.14%,行权比例21,波动率1.0348,行权价12.5,权证期限:2年),我们认为
   宝钢股份认购权证的市场价格为2.159—3.008元之间。按每张可分离转债配16份的
   权证来算,宝钢股份可分离债权证部分的价值在34.54元和48.13元之间。

      宝钢股份可分离债价值综合分析:将债券和权证两部分加总得到每张宝钢股份
   可分离债的价值为108.83元至123.92元之间,中值为116.37元。原股东优先认购的
   绝对收益率在1.44%-3.90%之间,年化后为105.11%-284.61%。我们预计申购宝钢股
   份可分离债的总资金量在10000-12000亿元,宝钢股份可分离债中签率在0.496%
   -0.757%,网上申购收益率为0.044%-0.181%,年化后为3.194%-13.21%。因机构投
   资者网下申购有5倍的资金杠杆,网下申购的收益率为0.219%-0.905%,年化后为
   19.96%-82.566%。宝钢股份可分离债投资价值较高,原有股东可积极参与配售,考
   虑到会有较大资金量申购,因而带来的申购风险,其他投资者可适当参与网上、网
   下申购。

      附宝钢股份基本面分析:宝钢股份是是国内龙头钢企,主要生产高技术含量、
   高附加值的钢铁产品。2008年一季度,公司实现营业收入469.6亿元,同比增长
   9.43%;实现营业利润58.3亿元,同比增长3.31%。我们预计0809年公司EPS分别
   1.01元和1.10元,给予增持评级。

 相关研究报告下载:

宝钢股份可分离债券定价分析.pdf (221.43 KB)

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