[金融保险]证券行业：市场趋势调整 难走出弱势格局

xiaoqiao

　证券板块8月超跌大盘10%，宏观经济指标低于预期导致对未来的分歧的加大，券商板块是市场情绪最直接的承载者，在震荡格局中，券商板块往往处在劣势，我们认为，未来一个月内可预见的板块集体性机会不大，市场趋势调整，难以走出弱势格局。

　　市场趋势调整，券商板块难以走出弱势。8月宏观经济指标低于预期，市场对后市分歧加大，对行情具备较高敏感性的券商板块因此调整幅度较大。本月上市券商的中报公布完毕，手续费率下降、自营低于预期、IPO暂停等因素导致业绩平平，这也是券商股未能走出弱势的原因之一。

xiaoqiao

我们认为未来1-2个月的投资机会主要来自三个方面的考虑：从基本面来看，三季度业绩同比大幅增长概率很大，但已经被市场充分预期，而且自营投资收益环比可能下降，业绩超预期的可能性不大；从催化剂来看，近期基金“一对多”专户理财的推出可能分流券商资产管理、经纪业务的高端客户群。其他创新业务短期内未见时间表，总体而言，我们认为不存在明显的利好因素；从估值来看，下跌之后，相对大盘的估值溢价有所缩小，09年32倍的PE在历史PE-Band中处于中等水平，较之前投资的安全边际有所提升，但估值也还不具备明显的优势。

xiaoqiao

交易量冲高回落。7月日均总交易量达到3617亿元，股票基金权证合计日均交易量3410亿元，同比增长187%；1-7月日均股基权交易额2330亿元，同比增长38%。7月股票日均换手率2.64%，较1-6月平均水平提升0.5个百分点。8月截至27日，日均交易额2940亿元，环比下降29%，同比增长259%。

　　交易量冲高回落，随行情震荡格局加深，8月下旬交易量下降趋势进一步明显，日均股票交易额约在2160亿元左右。

xiaoqiao

　7月前十大券商市场集中度略有下降。随着七月交易量创年内新高，前十大券商的合计市场份额下跌至42.3%。市场份额的下降意味着大券商的手续费率下降压力继续存在。

　　我们认为，未来一个月内可预见的板块集体性机会不大，维持中性评级。个股中可关注小券商中估值最低的东北证券。大券商中，中信证券由于股东减持因素股价在30元以上存在一定压力，估值提升困难，维持审慎推荐A的评级；海通和光大证券均已调整至我们的目标价位，给与中性评级。