债市基本面 一方面,10月份外汇占款增量维持目前水平甚至更低的可能性较大,银行流动 性的供给来源可能受到限制;同时,根据历史走势,政府存款在10月份会大量增 加,这部分增量资金会自动回收一部分流动性。另一方面,根据我们对10月份存贷 差减去存款准备金后的增量资金数据的跟踪,所有金融机构存款准备金率按照17% 的水平计算,10月份存贷差-存款准备金的差额比9月份少增3700亿左右。即从以上 两个方面来看,10月份资金面将趋紧,我们认为央行将一改8月和9月连续净回笼资 金的公开市场操作方向,转而向市场净投放资金。 央行公开市场操作和银行间回购市场 10月份资金面趋紧预期已使得银行流动性吃紧,料本周央行公开市场操作力度 将有所放缓,向市场投放流动性的可能性较大;在此背景下,R007继续大幅上移的 可能性较小,或将回归至3.1%左右的合理水平。 国债市场 上周末央行下调贷款基准利率和中小金融机构法定存款准备金率,刺激债市大 幅上涨,但由于本周四晚间政府公布组合救市政策(单边征收印花税、中央汇金公 司买入银行股、央企回购股票),在股市债市跷跷板效应的作用下,以及债市资金 面趋紧预期,债市出现回调,但本周总体涨幅仍然较高。 交易所信用债券市场 股市回暖,无担保债将会出现价值重估,部分信用等级较低的无担保债收益率 回调的可能性较大。 投资策略 本周“双率”下调进一步助推债市大幅走高,但伴随10月份资金面渐趋紧张,我 们认为在因资金趋紧导致的债市回调行情下,基于对中长期债市的乐观预期,投资 者可逢低进一步加大债券配置比重,与此同时,可适当获利了结部分期限较短、信 用等级较低以及近期涨幅较高的债券品种,以获得最大化的资本利得收益。 相关研究报告下载:
资金面趋紧预期将迫使债市回调.pdf (234.88 KB)
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