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[20081031]上市公司收益质量分析-11月行业配置策略

上市公司收益质量分析——11月行业配置策略摘要:
. 实体经济下行、资本市场探底的基本环境决定了在目前阶段,很难找到堪当市场砥柱的主导行业进行配置。近期两种可行的投资配置策略:一是进攻,提前布局受益政策调整的相关行业。二是坚持防御。我们探索新的防御方法:分析上市公司的收益质量(而非收益数据本身),规避收益质量较差的行业。
. 研究表明,企业收益的质量与其持久性呈显著的正相关关系。从长远的观点来看,高质量的会计收益不仅表现为较高的盈利能力,而且这种能力能够保持稳定的增长。尤其在整体经济收缩、市场低迷情况下,收益质量较差的行业(个股)抵御经营困境的能力较低,未来收益下降的风险较大。
. 从三个纬度,对上市公司收益质量进行综合判断。
. 维度一:收现性分析,考察企业的会计收益是否伴随着相应的现金流入。从收现性角度看,房地产、通信设备、机械设备、家电等行业收益质量较差。
. 维度二:收益的构成,考察企业经常收益与非经常收益的比例关系。从收益构成角度分析,石油石化、电力、基础化工、农林牧渔、通信设备等行业收益质量较差。
. 维度三:收益的稳定增长性,考察企业盈利增长能力的历史变动。家电、化纤、多元控股、广告传媒、农林牧渔等行业的收益稳定增长性相对较差。
. 综合收现性、收益构成和收益稳定增长性三个维度的分析对比,通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔等行业的收益质量相对较差。
. 从相对估值优势比较角度,钢铁、化纤、有色、电气设备等行业具有相对优势。外围股市重归防御,金融、资源类股首当其冲,跌幅最大;医疗保健、日常消费、公用事业等防御性行业相对抗跌。
. 11 月行业配置结论:
. 基本维持四季度配置建议:超配银行、通信运营与设备、电气设备、部分机械设备、建筑、医药、机场公路铁路、传媒旅游。其中,上调机场公路铁路评级至超配,下调证券、保险与建材至平配。

相关研究报告下载:

上市公司收益质量分析-11月行业配置策略.pdf (360.05 KB)


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