下游行业需求放缓,煤炭库存增加。受房地产、汽车等下游行业低迷影 响,钢铁产量增速下滑,导致焦炭、焦煤需求放缓;夏季用电高峰即将过 去、气温降低,电煤需求短期下降;近期各大港口煤炭库存急剧增加,截 至9 月9 日,秦皇岛煤炭库存达到841.6 万吨,超过正常水平近300 万吨。 但是,随着各地冬季储煤开始,以及秋冬农耕季节来临,电煤和无烟煤需 求下降不会太大。 . 小煤矿复产,煤炭供给增长。奥运过后,各地小煤矿逐渐恢复生产,煤 炭供给有所增长。但是,由于现在的小煤矿复产多采取大煤矿并购小煤矿 的形式,进程相对缓慢;另外,出于生产安全考虑,小煤矿复产期望不宜 过高。 . 焦炭价格受压呈跌,其他煤种止涨趋稳。受钢铁行业低迷影响,各地焦 炭价格近期回落100-300 元/吨不等,预计年内回调空间在400-500 元/ 吨;焦煤本身资源稀缺,价格维持稳定;高发热量动力煤供需依然紧张, 预计下调空间不大;随农耕季节来临,无烟块煤需求保持强劲,价格趋稳; 喷吹煤与焦炭价差仍然很大,是价格下行有力的缓冲垫。 . 行业宏观环境。出口关税调整,煤炭出口受挫;焦炭需求受压下滑,焦 企酝酿限产保价;上网电价调整,电煤价格上调空间增大; . 行业风险:资源税改革适时推出、09年限价预期增强及煤炭配套运力能 否保证。 . 行业估值、评级、投资逻辑及股票推荐。2008 年1-5月份,全行业利润 增长97.8%,我们维持行业利润08 年增长120%,09 年利润也不低于40% 的判断,以及煤炭行业“强于大市”的评级。考虑近期煤炭A 股08 年动 态市盈率已从8 月初的16x 回落到9 月初的13x 以及未来两年行业利润增 长和煤价上涨预期,我们维持判断:认为行业08 年合理市盈率水平在 18-23 倍之间,维持煤炭上市公司目标价位不变。 相关研究报告下载:
煤炭行业2008年9月跟踪报告—焦炭价格受压呈跌,其他煤种止涨趋.pdf (381.63 KB)
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