江西铜业（600362）于9月18日公布“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”
募集说明书，发行规模68亿元。
债券部分价值分析：我们认为取收益率水平为5.3 %进行测算比较合理。如果票
面利率确定为1%，则通过对未来现金流进行折现，得纯债部分价格为72.52元。假
设定价误差为±1%，则我们估计江西铜业可分离债纯债部分的定价区间为[71.79
73.24]元。
权证部分价值分析：用摊薄的B-S公式计算出各正股价格下的江西铜业权证的价
格，我们认为江西铜业认购权证的市场价格区间为[1.514 1.849]元。按每张可分
离转债配25.9份的权证来算，江西铜业可分离债权证部分的价值在[39.21 47.89]
元。
江西铜业可分离债价值综合分析：将债券和权证两部分加总得到每张江西铜业
可分离债的价值为[111.00 121.13]元，中值为116.07元。原股东优先认购的绝对
收益率在2.01%-3.85%之间。我们预计申购江西铜业可分离债的总资金量在
8000-10000亿元，江西铜业可分离债中签率在0.557%-0.718%，网上申购收益率为
0.061%-0.152%，年化后为4.477%-11.084%。因机构投资者网下申购有5倍的资金杠
杆，网下申购的收益率为0.307%-0.759%，年化后为27.98%-69.27%。江西铜业可分
离债投资价值较高，原有股东可积极参与配售，其他投资者也可积极参与网上、网
下申购，但考虑到会有较大资金量申购，投资时还需注意申购风险。
风险分析：可分离债上市交易价格受股票价格、权证价格及分离纯债价格波动
的影响，因此其投资收益有很大的不确定性。其中，股票价格波动的影响作用最
大，若其股价持续向下波动，则可能会导致投资亏损。因此，投资者在投资时还需
谨慎。
附江西铜业基本面分析：江西铜业是国内最大的铜行业一体化企业，也是全球
排名前十的铜生产企业，主营业务包括铜矿采选、精铜冶炼、铜材加工等。08年上
半年，公司实现营业收入268.31亿元，同比增长55.05%；归属母公司净利润27.79
亿元，同比增长35.05%；基本每股收益0.92元。
相关研究报告下载：
 江西铜业可分离债券定价分析.pdf (255.43 KB)
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发表于 2008-9-20 09:47
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