【内容摘要】 事项：
9月9日，苏宁电器举办了08年中期业绩交流会，期间，公司就业内广泛关注的行业增速、公司同店增长、毛利率等问题与投资者进行了深入的交流，针对这次会议、以及近期网络媒体出现的一些对苏宁电器质疑的文章我们进行了分析。
评论：
收入方面：短期增速放缓不改变公司长期快速增长趋势，这是由于：宏观方面，在我国经济发展、家电产品更新换代、二、三线城市传统家电普及度不够等因素的推动下，未来我国家电行业将呈现持续增长的趋势；行业方面，我国家电连锁渠道市场份额20%左右，低于日本75%的水平，仍有较大的提升空间；公司方面，随着一级市场传统家电的普及，公司收入增幅小于往年，但与其他零售企业相比，苏宁的收入、盈利综合成长性指标依然是最优的，另外，公司可以通过调整产品结构，提升消费电子类产品的占比，适当抵御传统家电增速下滑对公司的影响。
盈利效率方面：多种营销采购模式推动综合毛利率提升。公司针对不同特点的产品，采取不同的采购营销手段，从而进一步提升公司毛利率，如，对传统家电采取增加总部统一采购比例、包销、对供应商缩短账期等措施；对于品牌集中度较高的产品主要采取买断经营的策略；对于一些品牌敏感度相对不高的产品，如电磁炉、电饭锅等产品，公司可采取OEM（贴牌）、ODM（定制）等措施，总体而言，公司通过不同营销采购手段的运用，将进一步提升公司的毛利率。
对公司利润分配的理解，有媒体对苏宁上市以来融资多、分红少提出质疑，事实上，按照基本的估值理论，如果不分红能够为股东创造更多的利益，那么分红就是损害了股东的利益，对比A股主要零售类公司（剔除亏损及新上市企业）的净资产收益率，苏宁电器07年净资产收益率最高，且处于不断提升的过程，因此，我们认为，苏宁电器扩张实际能够为股东创造更多利益，不分红不仅没有损害股东的利益，反而是维护股东的利益，这也是苏宁电器几次融资获得市场支持的重要原因。
维持推荐评级，我们认为，苏宁电器作为优秀的零售企业，能够通过自身有效扩张、和各种经营战略、模式的创新，实现业绩的快速增长，从长期投资的角度看，我们认为苏宁依然是零售行业的投资首选品种，维持对公司2008-2010年每股收益分别为1.72元/股、2.38元/股、3.10元/股的预测，维持“推荐”的投资评级。 相关研究报告下载：
 苏宁电器中期业绩交流会简评080911.pdf (149.65 KB)
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发表于 2008-9-11 16:43
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