[20080911]煤炭行业2008年9月价格月报—焦炭价格受压呈跌，无烟喷吹止涨趋稳

投资要点
. 动力煤：复产预期不宜过高，高热量动力煤供应仍然紧张。近1 个月山西主要动力煤生产地和秦皇岛中转地价格基本稳定。供给方面，奥运会后山西中小型煤炭企业（产量约3 亿吨）预计逐步恢复生产，但主要复产将采用大煤矿整合小煤矿的形式。考虑整合政策和当前限价以及秦皇岛当前港存电煤增多（比正常高出约300 万吨）的影响，预计小煤矿整合复产的积极性并不高，其产能年内无法全面释放。展望4 季度，我们预计高发热量动力煤价将稳定小幅上涨、低发热量动力煤价格小幅下降。如前月报分析，我们依旧看好09 年合同动力煤价，维持其同比涨幅高于15%的判断。

. 无烟煤：末煤呈跌，块煤趋稳。近期无烟煤价格基本稳定，主要由于无烟煤需求行业增势趋缓。4 季度供给方面，山西北部煤矿资源整合，导致末煤08 下半年产量增长。而末煤主要是供发电厂使用，当前高末煤价格使电厂望而止步，加之动力煤价格止涨趋缓，我们预计无烟末煤需求增长会有所下滑，进而其价格预计将有10%左右的下跌。无烟块煤方面，主要的需求行业化肥由于进入秋初农耕期，需求量会相应增长，以此判断块煤价格年内维持高位。同时我们维持无烟煤全年均价增长80%的判断。

. 炼焦煤：受焦炭价格影响，价格预期下滑。8 月山西炼焦煤的坑口价和车板价基本稳定。受近期钢铁等下游产业低迷影响，9 月炼焦煤价格应会回落。但考虑焦煤是一种相对稀缺的煤种，这仍将决定其“高端”自身价值。我们预计年内焦煤价格会紧随钢铁行业回落而下跌：主焦煤年内下跌300-400 元/吨，价格可能会下探1500 元/吨，1/3 焦和配焦煤价格回落幅度应在300 元/吨左右，但焦煤全年均价上涨80%左右。

. 喷吹煤：年内价格稳定。经历8 月初的调价后，喷吹煤价已到达市场高位。同样受下游钢铁行业增速放缓影响，其上涨动力不足，并且价格变化滞后于焦炭价格调整。另外，喷吹煤与焦炭价差成为近期钢铁行业走软但喷吹煤价抗跌的缓冲垫，即使焦炭价格继续下调，喷吹煤价完全可以依靠这部分价差维持年内相对的稳定，均价同比07 年上涨70%。

. 焦炭：预期下跌。近期焦炭价格整体呈现下跌趋势。受钢铁行业低迷、焦炭出口关税调整影响，需求下降，焦炭行业压力日益加剧，为此山西等主要焦炭生产地区焦企正酝酿采取限产保价措施（约占目前产量30%-50%），我们预计08 年年内焦炭价格会有400-500 元/吨的回调。