[20080623]上海莱士IPO投资价值分析报告

【内容摘要】

我们早在2008年4月7日《医药行业第二季度投资策略》中就看好“上海莱士”的行业地位和长期发展，建议投资者积申购并持有，上市合理定价20~25元。

q 上海莱士是我国血制品行业综合竞争力领先的寡头垄断者之一。政策壁垒从2001年开始不再批准新的血液制品生产企业，从05年6月六部委联手整治单采浆站以来，血制品行业的资源性和高风险性日渐突出。目前行业前三甲“中生集团、华兰生物和上海莱士”拥有了同样的融资平台，我们预计：优胜劣汰之下，血制品行业寡头垄断有加速集中趋势，前三甲企业都将受益于行业整合。

q 上海莱士是我国最早实现血液制品批量生产，最早出口海外市场、获得最多海外国家许可（17个国家）的血液制品行业综合实力较强的企业之一：

1、莱士是国内唯一一家已经率先采用核酸扩增法检测原料血浆、中间产品和终产品的乙肝、丙肝和爱滋病病毒严格控制产品质量的企业。公司产品质量控制标准引领血液制品行业发展的方向。

2、优质优价，公司的产品定价一直位于行业最高端，产品主销区为经济发达的广东、上海和江苏等地，是我们看好的血制品需求增长最快的市场。

3、凝血因子是高端战略性产品，上海莱士是国内凝血因子品种最多、盈利最强的企业。与华兰生物相比，上海莱士品牌和技术优势更强、产品定价能力更强、价格更高，以及出口国家多、出口量大等，弱势在于目前投浆规模次于华兰生物和成都蓉生，特免品种较华兰生物少，特免新产品尚在开发中。

q 公司未来利润增长点：1、深度开发已收购9个血浆站的供浆能力，以及新建血浆站，扩大原料血浆投产量和销售规模。2、开发乙肝、狂犬和破伤风特免等新产品，提高血浆综合利用度，提升盈利水平。3、基因重组凝血因子Ⅷ等新产品上市。募集资金将主要投向人血白蛋白和静丙生产线改扩建项目、凝血因子类产品和特种免疫球蛋白产品生产线改扩建项目。

q 业绩预测与定价：上海莱士07年实现销售收入3.1亿元，净利润8177万元，摊薄后EPS0.51元。我们预计公司08~2010年净利润将同比增长33%、40%和31%，摊薄实现EPS0.68元、0.95元和1.25元，按照08年预测PE30~36倍定价，合理定价20~25元。