[商贸零售]商贸零售：问今秋谁主沉浮 且要看商业 推荐11股

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我们在目前时点推荐商业板块，主要基于对行业经营状况改善的确认以及对零售企业业绩拐点的明确判断，我们认为商业板块将迎来业绩和估值双重提升的“戴维斯”双杀。

　　中国的最终消费占GDP比重不足50%,远低于发达国家和发展中国家水平，资源过度向工业部门集中及社会保障体系薄弱成为抑制消费的主要原因。出于经济可持续发展考量，政府宏观调控存在由过度依赖投资转而向刺激消费拉动经济的需要。

　　零售行业将迎来长达半年的销售旺季，由于去年同期行业收入和净利润基数较低，行业业绩将迎来爆发性增长。我们预测四季度和明年一季度零售业收入和净利润同比增速达到30%和40%左右，远高于前三季度水平。

　　最终需求的恢复和宽松货币政策对经济的刺激将力保CPI下半年“转正”。CPI的上涨将极大的改善零售行业特别是超市企业的经营状况，而通胀预期及收入幻觉也会促进居民消费支出，进而刺激零售行业。

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中国零售行业集中度低、企业规模较小，行业整合将提升龙头企业价值.在消费转暖过程中，龙头企业由于对零售行业的理解更为深刻、经营管理能力更加先进，通过发挥规模优势，可以实现快于行业平均的业绩增长。

　　零售个股业绩增长稳定，享有估值优势，历史上百货行业PE中值约为36倍，相对大盘溢价约75%，而目前A股29倍的PE水平和30%的溢价率都处于历史低位。与国外百货企业相比，国内百货股同样存在折价。目前行业估值具有较强的安全边际，我们认为给予百货板块09年动态35-40倍估值较为合理，行业的估值仍有30%提升空间。

　　我们维持前期推荐，根据投资风格不同，建议积极型投资者配置大商股份、成商集团、南京中商、友谊股份；稳健型投资者配置合肥百货、鄂武商、王府井、重庆百货、大厦股份；交易型投资者配置武汉中商、南宁百货等。