[20081103]债市周报

报告摘要：
1、央行决定从10月30日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。央行10月份连续降息两次，债市预期得到实现，债券收益率水平再下台阶。
2、美国今年第三季度GDP初步核算数据显示，经济增长下降0.3％，衰退风险加大，年内没有复苏迹象，降息周期没有结束，对于债市无疑是一利好。
3、上周短期市场利率继续全线的回落，但幅度继续收窄，其中的信用拆借加权、质押式回购、买断式回购加权平均利率周下降0.0448百分点、0.0272个百分点和0.0073个百分点。上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续全线回落，2W以上品种幅度相当平均约为9.55BP，1W跌幅最大为17.89BP，O/N则仅下跌0.25BP。
4、上周央行突然宣布1年期央票隔周发行，此举可能意味着未来的央票发行形势将发生重大变化，随着紧缩性货币政策的逐步解除，原来通过公开市场发行央票大力度回收流动性的作法已不合适宜，预计央票作为市场的存量券种，存量大流动性强，将继续为各路资金所追逐，基准利率的下降空间还大，未来的央票收益率还将有较大的下行空间。
5、债券市场的走势将随着降息周期的推进继续纵深发展，债券的收益率不断地在基准利率的下行走低。我们认为，长期债券在过往的三次降息中，收益率下降比较充分，2009年债市维持强势走好的基本面明确，但是收益率的下行空间已经相对有限。5年以内的中短期债券的投资机会更大，是交易性投资的重点。长期债券收益率的下行空间不大，加上企业债供给增多以及信用市场的分化都会对企业债造成不利影响，未来信用风险将是企业债的最大“紧箍咒”。
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