公司的主营业务收入主要来源来自于集装箱业务，约占到75%，其中欧美线又占到了箱量的63%，散杂货业务贡献了13.7%的主营收入，其余为配套服务的收入；从主营业务利润的角度，集装箱业务贡献了利润的85.58%。
进入08年10月份后，公司集装箱吞吐量出现较大幅度同比下降，四季度单季度同比下降幅度达到21%，09年1月份集装箱吞吐量的数据延续了25.49%的同比降幅，1月份的春节因素在某种程度上也加剧了这种趋势。
散杂货的表现要好于集装箱，08年全年散杂货吞吐量775.6万吨，同比增长9.83%，09年1月份散杂货吞吐量70.7万吨，同比增长11.87%，但其所占比例对于业绩的影响要比集装箱小的多。
我们认为，公司集装箱业务经过10年25%以上增速的复合增长之后，将会有所回归，全球经济危机将使这种回归来的更为剧烈。
公司未来的资本支出主要包括赤湾港区改造7.7亿，麻涌港区一期9亿，麻涌港区二期7-8亿。
从股息率的角度来看，公司的历年分红比例保持在60%左右，按照当前的股价股息率达到4.4%，具有一定的投资价值，但是我们预期公司未来收益在目前的基础上会有一定幅度下降，这无疑会削弱公司股票的吸引力。
有三个层面让我们对公司集装箱业务的未来几年发展存有担忧：一：经济危机将带来各国贸易保护主义，为国际贸易增大摩擦；二：美国消费、中国生产的世界经济模式或许会发生改变，美国控制消费，中国扩大内需，模式的改变将对世界贸易产生深远影响；三：中国产业结构的升级，广东区域的生产型企业内迁或者破产也将对公司的货源产生影响，而内地的货物出口则有待于物流成本的下降，铁路的兴建创造了部分条件，但铁路的效果可能要几年之后才能显现。
我们估算公司08、09年业绩分别为每股0.94元和0.78元，按照目前市场收盘价，动态市盈率08年13.65X和16.45X，我们认为，近期的集装箱港口很难让我们有正面的判断，目前股价已经处于合理区间，给予“中性”评级。 相关研究报告共享下载：
 集装箱业务由快速发展走向回归之路.rar (631.82 KB)
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发表于 2009-2-17 11:37
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